远毅资本：数字医疗的价值需要被看到

近期，远毅资本宣布完成新一期基金的首次募资关闭，主要由包括产业资本、政府引导基金、国资和市场化机构在内的新老LP继续跟投。放眼市场，远毅资本能在募资环境冷却的环境下持续获得LP的青睐是幸运，更是一种肯定。

远毅资本成立于2016年，是一家专注于数字医疗技术领域的早期风险投资基金。根据一篇CB Insights发布的融资报告中，远毅资本在全球布局数字医疗项目领先的VC投资机构中位列全球前四，亚洲第一。

抓住了高效触达、创新支付、效率提升在内的数字医疗变革的底层机遇，目前，远毅资本的人民币、美元基金已投资近百家企业，业绩突出。远毅团队投资的多家公司已于国内外资本市场上市或被并购退出，囊括了多个“本垒打”项目，诸多被投企业也已成为相关行业的领导者。

过去两年，数字医疗行业并非最火热的行业，一方面，宏观政策出现了大的变化；另一方面，行业还处于早期阶段，缺乏相关配套设施，使得赛道相对冷落。

但对于贴近赛道的远毅资本来说，这是一种优势，能够看到很多外缘较难看到的机会。也正因为真切看到了很多企业在逆势增长、创造价值，所以远毅资本创始人杨瑞荣也一再强调“数字医疗的价值需要被看到”。

数字医疗的价值需要被看到

相比于PE或是全赛道投资的大机构来说，垂直赛道的早期投资机构最重要的优势就在于贴近赛道，能够对行业观察地更加细致入微，对于深耕数字医疗行业多年的杨瑞荣来说尤甚。他对数字医疗赛道的认知比外界观点更加深刻。

近一年内，由于像Pear Therapeutics、Akili、Babylon Health等海外市场的相关明星企业破产或陷入运营困境，就有观点说数字医疗行业已经陷入困境。但他认为这种观点未免一叶障目。

他认为，一个行业在快速发展之后都会出现一定阶段的调整，可以拿当下爆火的新能源赛道来举证：

过去十几年，国内有超百家新能源汽车创新企业，在行业投资及产能迅速扩大的时候，也有明星新能源车企破产或经营困难的情况。比如，美国新能源汽车鼻祖Fisker近日开始寻求破产保护，但是没有任何一个人会认为新能源汽车行业在衰退，优胜劣汰之后的优质企业如特斯拉、比亚迪，“蔚小理”等正在改变新能源汽车的整体市场格局。再比如互联网企业在经历21世纪初的泡沫破裂之后，到现在已经完全重塑了几乎所有的传统行业的格局。

再回到医疗健康行业。在疫情导致的美国数字医疗行业井喷之后，目前正是去伪存真的时候。他和美国众多数字医疗公司的交流以及看到诸多的数据表明，真正创造价值的数字医疗企业总体上正呈更健康的成长趋势。

中国数字医疗行业发展的轨迹和美国有非常不一样的先觉条件和基础，在某种角度来讲，成长反而更加健康。由于美国的数字医疗企业有相对宽松的监管环境，有较为友好的保险公司支付体系，还有疫情之下的独特商业机遇带来的大量资本投资以及业务发展。因此，在迅速发展的过程中不可避免地出现鱼龙混杂的情况，现在已经进入恢复理性的阶段。

但中国不同，中国商业保险支付体系还待完善，行业监管以及医院准入的门槛其实比欧美国家要高，从某种程度上反而倒逼了中国数字医疗企业从立项开始就要去寻找真正的买单方，只有消费者和病人愿意给真正提供价值的产品和服务买单。

所以，国外的一些明星企业的破产完全不能代表一个行业的发展趋势，反而要看企业是否真正提供了消费者愿意买单的价值。在杨瑞荣的观察中，能够为患者和临床医生创造价值进而创造营收的中国数字医疗企业越来越多，相当于是逆势而起。这也在某种程度上开始重构医疗行业的产业链。

比如，远毅资本独家投资的一个心血管疾病领域的PCI术后患者管理平台:哈瑞特。

在心血管疾病领域的价值链条中，临床医生、药品和支架类器械企业起主导作用。原有的格局中，临床医生会比较重视手术过程，而忽视了术后的管理和康复。从医院和科室的角度上，也缺乏对患者进行持续管理的工具。

因此，哈瑞特建立了一个医生和病人的个性化术后管理平台，利用最新的AI技术让医生管理水平和效率得到大幅提升。根据公司对超过两万例已管理患者的数据分析，通过哈瑞特平台管理的病人，一年内心血管不良事件发生率降低了32.5%。如果从卫生经济学指标来衡量的话，这个功效完全媲美一个1.1类的创新药。

由于给患者带来了价值，哈瑞特把心血管病人转化为客户的成功率也相当高，短短几年之内就达到了近亿级别的营收规模。同时，随着生成式人工智能技术的发展和应用，哈瑞特已经成为一个心血管领域最大的数据平台，将来可以为保险、新药及器械的研发提供更大的价值。

数字医疗在慢慢重构医疗健康的产业格局，远毅资本所投资的很多企业已经在这个方向取得了不错的成绩。除了哈瑞特之外，还有自闭症数字化诊疗和康复管理平台阿叟阿巴、睡眠领域的速眠科技，人工智能影像领域的数坤科技、以及创新医保支付方面的代表企业镁信健康和熠保科技等。

正是因为看了不少这样有潜力的企业，所以杨瑞荣才更加坚定数字医疗行业的发展。“尽管这个阶段大家都在说寒冬，很多人下了桌牌，但我们就很笃定真正在创造价值的企业能挺住最难的时候，而能够扛过周期的企业才能获得最大回报。”杨瑞荣表示。

三大价值链的价值才刚刚显现

换个角度说，在医疗健康领域发生了价值链重构的大背景之下，远毅资本正试图寻找到一些别人还没有看到的机会。

当前，临床已经开始拥抱数字医疗，有了数字、临床的价值，就能够对医疗的保险支付体系进行变革。有了数字化医疗的底层的数据之后，一个商业化的保险公司，就可能根据搜集到的数据进行研发或定制保险产品。不同于原来无差别、无管理、以赔付为核心的健康保险产品，保险公司可以从源头开始对产品的研发、定价、理赔和服务进行控制。

因此，围绕着这个价值链，远毅资本以“提升效率、高效触达、创新支付”为三大逻辑判断方向并进行投资，“目前这三大领域已经创造出了巨大的价值，而且才刚刚开始。”杨瑞荣判断。

笃定行业的前景，但囿于整体宏观环境的影响，全球整体投融资节奏都在放缓，远毅资本投资的包括数坤、镁信、诺美创新、贝登医疗等多家颇具实力的赛道企业正在等待新的上市时机。面对客观环境的变化，作为舵手，远毅资本只能根据风浪适时调整方向。

比如，过去一年内，远毅资本已经实现了不少公司通过并购和回购的现金退出，这都得益于所投企业的健康发展，所以有投资人愿意出手继续支持。“只要最好的资产在手里，除了时间上我们不能把握，但能肯定会有比较好的回报。”

在战略并购上，远毅已经与被投企业做了战略协同，比如帮助其寻找与大公司的合作可能性，同时助力拓展国际市场。但杨毅荣认为，并购市场实则和IPO市场相辅相成，只有健康的资本市场才能催生一个健康的并购市场，因而在整体一二级市场不够活跃的情况下，并购并不会太活跃，但不能错过这个机会。

在被投企业内部，远毅资本也在提醒创业者从早期开始就要关注现金流以及提升对政策敏感度。在出手上，远毅资本亦调整了出手节奏，趋于谨慎。

比如针对近年来因为ChatGPT大火的大模型，远毅并没有出手，他认为大模型还在最早期，甚至还有点泡沫的阶段。

杨瑞荣的判断依据是：目前中国市面上已经推出了几十个医疗大模型，但中国并不需要那么多医疗大模型。此外，目前没有看到真正落地能解决实际问题的案例。“ChatGPT这种新的技术能够改变医疗产业，但光有技术肯定不行，就像互联网技术一样，还需要包括支付、宽带、物流等配套的基础设施才能带来彻底的商业模式的改变，所以还需要等待。”

在充满风浪的大海中航行，有时也需要等待、放慢速度。因为投资这个行当更愿意给行稳致远、坚毅的人以奖励，而不是一昧求快。

要保持“迷茫”的心态

有了底层的投资逻辑，面对市场、技术、政策等大环境的不断变化。从业20多年的杨瑞荣认为投资人更应该修炼心态，他说，做的时间越长更应该要摆脱路径依赖,不断自我迭代。

“在大的方向上认清形势，不抱怨，再根据形势去找新的发展方向。医疗健康投资的终极目标都是要解决老百姓关心的健康问题，锁定终极目标，投资走偏的概率就很低。” 杨瑞荣如此认为。

从某种角度来说，他更希望自己在投资生涯中一直都带着“迷茫”的心态。虽然有多年的早期风险投资经验，但他宁愿选择站在“迷茫”的一头。“迷茫”这个词听起来似乎很反职业，投资不应该是“清晰”么？但实际上，他口中的“迷茫”是一种心态，他是希望自己能以更谦卑虚心的态度去摆脱路径依赖。

他总结过往投资生涯所犯的错误时，有一个要点就是，对自认为的“思路清晰”太过自信。从业初期，他在看早期互联网和游戏行业的时候，曾错误的判断互联网游戏市场仅有一两家上市公司就足够了。他觉得没有那么多人打游戏，别的企业就不用再看了。但最后没想到，游戏变成了一个比他认知的要大的多的产业。“投资人往往会过于乐观的估计一个新兴领域在短期的机会，但更大的错误反而是忽视一个领域长期的更大的机会”。

“一个投资人可能在某个阶段抓住一个机遇，掌握了一些‘游戏密码’或者规则取得一些成绩。但是往往会陷入路径依赖，过去的成功反而成为自己成长的障碍。”因此，杨瑞荣认为做投资时产生迷茫的心态是一种常态，不需要去抵抗，不需要有“完全解开”的答案，因为我们永远达不到像上帝视角一样能看清楚一切。

他相信理性的判断、有远见、贴合实际的目标就是投资的利器，尤其包括时刻保持迭代的心态。在杨瑞荣看来，投资实际上时常不存在时代红利的β，而是需要认知的α，因为在任何行业里都有几千上万家公司，如何捕捉到能赢到最后的公司却是一种战略抉择，绝不是幸运的β。

杨瑞荣认为数字医疗一定能够在将来重构整个医疗产业格局，在这个细分领域，远毅资本的目标就是希望成为业内最优秀的投资机构。

为了达成这一目标，远毅资本在垂直行业里扎根得很深。它不仅是一家投资机构，还钻进了产业里做了很多事，比如牵头成立了数字医疗的专委会、起草和编撰了“中国数字医疗的蓝皮书”、做了真正的孵化器，目前已经孵化了十多个从临床医生转化出来的项目、还跟保险行业做结合建立医疗健康多元化的支付体系。

“我们和别人不一样或者说让我们比较骄傲的东西，就是确确实实给包括临床医生在内的产业链提供了数字化的工具、创新的支付体系，为患者和整个产业的价值和效率提升做了很多的工作。”