涨价效应超预期 台积电明年EPS上看32元

外资对台积电明年营运情境分析

台积电启动全制程涨价，外资聚焦财务面挹注效应，汇丰证券所做财务情境分析显示，台积电2022年最乐观情况每股纯益将超过32元，年增45％，更较2020年的19.97元，足足超出六成以上，同时不排除毛利率有挑战55％机会，因此给予「买进」投资评等，推测合理股价710元。

台积电自从向客户宣布全制程代工费用调涨后，包括摩根大通、瑞信、瑞穗、海通国际、野村证券等，均对获利前景给予肯定，并归纳出：可化解市场对毛利率担忧、有助资金将目光转回台积电成长性，以及确立半导体产业仍处上升循环中三大结论。不仅瑞信证券调升股价预期至700元，凯基投顾亦将推测合理股价升为830元。

台积电股价获得涨价题材带动，加上美国联准会（Fed）释出不急着升息论调，30日收605元，睽违一个半月收盘总算再度站回600大关之上，且是台积电7月15日下午举行线上法说会以来的新高。

从筹码面来看，国际资金自7月16日开始，因认为法说会展望不如预期，牵动卖压调节，所幸最近五个交易日展开连续性回补，累计买超4.4万张，资金归队推升台积电股价的同时，也一步步垫高加权指数。

中信投顾指出，台积电调涨晶圆代工价格，有助于毛利率改善，并站稳50％以上，且其调查发现涨价适用于新订单，已下单或正在生产中的订单不受影响。汇丰证券亦提出，因晶圆代工生产交货等待期需时三个月，研判单位售价提升自2022年第一季起才会对台积电财务产生带动作用，此观点与中信投顾得出的结论相符。

汇丰证券的情境分析中，预期整体单位售价上涨15％，假设受涨价影响的客户订单比例为25、50、75与100％，得出2022年的营收将年增22～33％、毛利率上看52.5～55.2％区间结论，都优于基本假设的营收年增19％与毛利率51.6％。

不仅如此，推导至最终每股纯益的呈现上，台积电2022年每股纯益最乐观状况将为32.68元，比2021年推测值大增45％，更较2020年的19.97元，足足超出六成以上。

瑞穗证券指出，对台积电决议涨价的策略并不感到意外，然涨价幅度可能比预期还高，看好台积电毛利率上升空间。

汇丰推测，台积电7奈米与更先进制程涨价幅度约5～10％，主流的12～28奈米制程涨价10～20％，40奈米与其他更成熟制程的涨幅是20％。