智力和紀律對成功的投資人來說哪個更重要？ 股神巴菲特9字破盲點

「股神」巴菲特。（美联社）

当代投资组合理论告诉我们，市场是有效率的，而任何企图超越市场表现的行为不仅愚蠢，还得付出高昂的代价。然而，事实上，至少有一小部分激进的基金经理人的确在很长的一段时间内，以显著的优势战胜了市场。本书和书中介绍的投资人都认同效率市场理论（efficient market theory） 支持者的两个论点：

换句话说，想要取得战胜市场的投资报酬，需要非常努力，并掌握大量知识。如果你不具备上述的条件，最好还是选择分散投资和指数化投资。但如果你拥有知识上的优势，又能勤恳努力，还具备书中列举的一些特质，那么把精力投注在少量的投资标的上，对你而言将更为有利。

至于集中投资的程度则是因人而异，书中的投资大师通常聚焦在5到20档股票上。股票种类愈多，分散投资的好处愈大，投资组合的波动较小，但长期投资的报酬也会愈低。

在高额下注和高波动性之间该如何权衡，是投资人自己的选择，但无论是凯利公式或书中的投资大师，都点出了高额下注和高程度集中投资组合的优势。

本文出自《下重注的选股智慧》)

不过，要特别注意的是，这里提到的风险是指资本永久损失的风险，而不是学术上的波动率概念。只要能够找到资本永久损失很小的投资机会，本书中的投资大师们愿意经历暂时（但重大）的资本损失。

换句话说，他们都在试图找到能够提供强大安全边际的投资机会，在这种情况下，公司的资产、强大的业务优势和无杠杆资产负债表，都能为投资人的资本提供保护。

书中的投资大师背景不同，有英国文学专业，也有经济学家，但不知何故，他们有着相近的投资理念。「沉稳的心性」是这些投资大师的共通点，也是他们与那些在股票市场上碰运气的散户泾渭分明的原因。巴菲特在2011年被问到，智力和纪律对成功的投资人来说，哪个更为重要时，巴菲特的答案是：「沉稳的心性才是关键。」

让我告诉你一个好消息，想要成为成功的投资人，你不需要拥有高智商。如果你的智商高达160，那你可以卖掉其中的30，因为投资用不上那么高的智商。你真正需要的是沉稳的心性，不让自己受他人观点和看法的左右。

你必须具备洞察力，要能看清企业和产业的真实状况，在不受他人影响的情况下，独立评估企业。对大多数人来说，要做到这一点很难。 因为人们往往都有从众心理，在特定的情况下，这种心理还会发展成偏执的行为。这一点从网路上的各种流行风潮不难窥见一二。

真正具备优势的是那些有着沉稳心性的人，他们在评估企业、产业时，根本不在乎旁人的想法，报纸上写什么、电视上说什么，一切都不重要。 不管什么人预言将来会发生什么事，一概不予理会。

你必须根据既有的事实，得出自己的结论。倘若你没有足够的资讯，无法做出判断，那就把它抛诸脑后，继续寻找下一个目标。你还得不怕困难，别尽是挑简单的事来做。很多人办不到这一点， 我也不知道原因。大家常常问我，这是你与生俱来的能力，还是后天学习的。其实我也不知道。我只知道，沉稳的心性真的很重要。

（本文出自《下重注的选股智慧》作者：杜白．卡莱尔, 麦可．冯比耶玛, 艾伦．贝内洛 译者：洪士美)

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