中華信評：中國子公司私有化致亞泥去槓桿化進程將延後

中华信评7日表示，亚洲水泥股份有限公司（亚泥）私有化其中国子公司的计划应可提升该公司的成本效率，但未来一至二年的借款杠杆将因此维持在较高的水准。

亚泥（twAA-/负向/twA-1+）于6月5日宣布，欲以约新台币67亿元的价格将其持股67.73%的中国子公司亚泥（中国）控股有限公司私有化。交易完成后，亚泥（中国）将成为亚泥的全资子公司，并从香港联交所下市。

中国子公司私有化将降低亚泥的营运费用，包括与上市公司相关的成本，且借由加强与中国业务的整合可提升该公司的效率。不过，中华信评预期，私有化计划不会对亚泥的整体营运地位产生影响。

亚泥2023年的借款水准下降幅度大于中华信评之前的预测，因为该公司的营运资金流入金额高于中华信评先前的假设，资本支出亦低于中华信评的预期。尽管获利能力仍然疲弱，但亚泥2024年第一季末的借款水准在营运资金管理较为严格的情况下进一步降低。

不过，若私有化交易于今年完成，可能将因此而导致亚泥的借款水准升高，加上获利回升速度较为缓慢，可能会使该公司2024年的借款对EBITDA比从2023 年的2.2倍提高至略高于2.5倍的水准。但基于中华信评对亚泥获利能力逐渐回升与审慎资本支出的预期，中华信评预测，亚泥的借款对EBITDA比可望于 2026年逐步改善至约2倍的水准。

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