华航借款杠杆改善 中华信评调升其评等至「twA-／twA-2」、展望「稳定」

中华信评指出，华航的客运量自疫情后持续大幅回升约二至三倍，其复苏速度优于其他航空业者，尤其在东北亚及跨太平洋航线的表现尤为突出，而对两岸航线的依赖度有所降低，这对该公司的整体业绩带来了显著助益。华航的客运收益率应有助于在2024～2025年间年维持其EBITDA利润率与现金流量，特别是在台湾出境需求强劲及全球部分航空公司运能恢复缓慢的情况下，华航的客运量与收益率具备竞争优势。

同时，由于制造业者将生产基地逐渐转移至东南亚，华航在美洲及东南亚航线的客运需求也随之增长，货运业务亦受惠于航空货运需求的反弹，这些因素使得华航的整体营运效能显著改善。

在货运业务方面，随着全球供应链的重塑，华航受益于地缘政治紧张局势所带来的转运需求增加。中华信评指出，高科技硬体产业需求骤升亦使华航今年迄今的货运业务收益率提高。长期来看，航空货运需求将持续成长，且华航的货运业务将因亚太区的生产基地更加分散而获得支撑。因此，预期该公司2024～2025年的货运业务收益率将维持在每货运收益吨公里为新台币10.7～11.0元，高于2019年的新台币8.2元。

然而，中华信评也警示，华航的部分货运需求依赖于稳定的政治环境，以及电商产品和人工智慧伺服器需求的变动。如果市场出现不确定因素，或是其他台湾航空公司扩充货运机队，可能导致供过于求，对华航的货运业务形成挑战。

随着旅游需求的复苏，华航展现出强劲的现金流产生能力。中华信评指出，华航在2023年底的未偿还借款从2022年底的1,590亿元减少至1,387亿元，预计华航2024～2025年的年度资本支出将维持在新台币300亿元以上，并于2026年增至650亿元。尽管资本支出在2026年将进入高峰期，但华航有充足时间透过现金流与可能降低的现金股利配发来增强财务弹性，确保财务稳健。

同时，预测华航的来自本业现金流量（FFO）对借款比率将在2024～2025年间提升至28％～30％的水准，高于2023年的25.9％。