三大因素 中华信评调升台塑四宝评等至twAA／twA-1＋、展望「稳定」

台湾塑胶、南亚塑胶工业、台湾化学纤维、台塑石化，共计4家在台塑集团具有「高度策略重要性」的企业群，中华信评对其信用评等一致，从事炼油、多种化学品与电子材料的制造业务，2020年整体EBITDA为新台币1150亿元。

中华信评主办分析师许智清表示，此次台塑四宝的信用评等一起调升，有三大因素：一、化学品与电子材料的销售表现出现强劲获利能力；二、四大公司对越南河静钢铁厂较低的借款担保金额，三、较低的资本支出将可使四大公司大幅降低其借款，并将其信用指标显著提升至高于中华信评先前对其 GCP 的假设水准。

台塑四宝除了是台股中的重要蓝筹股，4家公司发行的公司债券亦是台湾债市的绩优生，中华信评指出，在公司信用评等调升的同时，台塑发行的无担保普通公司债，以及由台塑集团(开曼)有限公司发行、四大公司部分担保之债券的债务发行信用评等，亦由「twAA-」调升至「twAA」。与此同时，中华信评确认该些 公司的短期发行体信用评等为「twA-1+」。

中华信评预测，若假设台塑石化决定继续推动其在美国路易斯安纳州的一贯化石化生产基地兴建，则2021年至2022年四大公司合并的借款对 EBITDA 比将降至一倍以下，并在2023年略为上升至1.2倍至1.4倍之间，较中华信评先前对同一期间为两倍至三倍的预测为佳。

另一方面，中华信评指出，假若台塑四宝强劲的获利能力可协助越南钢铁厂的营运公司在无担保的情况下，以更快的速度偿还借款、并进行再融资，或是若台塑石化决定暂停推动其路易斯安纳州的投资案，则未来两年四大公司的借款水准应可进一步降低。

此外，中华信评估测，台塑四宝2022年与2023年的获利能力可能会由 2021年的高点略为转弱，但仍可维持在过去循环周期中期的水准之上。尽管产能大幅扩增与受到2021年上半年极端天气干扰的产能将恢复生产。此外，由于面临来自5G通讯、电动车、云端计算与物联网等新技术的强劲需求，南亚塑胶强大的市场地位应可继续提升其来自电子材料的营收，同时大致维持强劲的利润率。