中金陈健恒：6月份通胀数据点评--无近忧但有远虑

大智慧阿思达克通讯社7月9日讯，中国国家统计局周三发布物价，中金公司分析师陈健恒发布点评观点称，6月份CPI同比为2.3%，低于市场和我们的预期。主要是食品价格环比低于预期，此前预期食品环比为0，而实际的涨幅为-0.4%。误差相对较大的主要是水果，统计局50城市显示的是上涨，而CPI统计中显示的下跌。食品的其他分项与预期相差不大。非食品环比持平，与预期一致。

短期来看，7月份CPI同比将继续上升。6月底7月初蔬菜价格和猪肉价格有所上涨，将推高7月份食品相对于6月份的环比，而去年7月份食品环比为0，因此食品仍将带动7月份CPI同比小幅上升，初步估计上升0.1%-0.2%，即同比回到2.5%附近。

中期来看，猪周期以及厄尔尼诺带来的食品层面的通胀风险仍需警惕。6月份饲料价格上涨，而猪肉价格继续下跌，猪粮比继续回落，目前降至5.1附近，不少养殖户亏损扩大，6月份养殖户仍在继续淘汰能繁母猪，母猪价格进一步下跌，能繁母猪数可能进一步降至历史低位，为后期的供给不足埋下隐患。7月份来猪肉价格有所反弹，预计三季度和四季度猪肉价格逐步上涨。

除了猪肉以外，禽类的存栏量也处于历史低位，可能导致后续禽肉价格以及蛋类价格继续上涨。今年厄尔尼诺的发生概率在逐步增加，如果发生，中国会表现为南方多雨、北方干旱，对农作物的产量会有不同程度的影响。考虑猪肉和禽肉价格的影响叠加厄尔尼诺的不确定性，四季度和明年上半年的CPI会有较明显的上升，我们初步估计年底CPI回升到3%左右，明年上半年CPI在3%-4%的区间波动。

6月份PPI同比回升到-1.1%，略低于市场预期的-1%，但可能主要是四舍五入的问题，环比与预期接近。

展望7月份PPI，近期基建投资发力以及广义流动性回升的情况下，工业品价格触底回升，铜、铝等有色金属价格回升较为明显，而钢铁产品和部分化工产品价格也相应回升。预计7月份PPI价格环比小幅上升0.1%-0.2%，同比上升到-0.6%到-0.7%。工业企业利润可能会有一定程度改善。

统计局数据显示，6月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%。5月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。4月居民消费价格同比和环比分别为下降0.4%和持平。

此外，6月份全国工业生产者出厂价格同比下降1.1%，环比下降0.2%。5月同比和环比分别下降了1.4%和0.1%。

发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴

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