中信金并新光金两套剧本 法人：最终目的「台新新光金控」控制权

国内投顾法人分析，中信金向金管会申请并购新光金，若金管会于15工作天后「同意核准」，核准日仍超过新光金临时股东会的9／10停止过户日，实际上中信金早已知收购新光金股权未能来得及在临时股东会投票。因此有两套剧本诞生：一、若临时股东会未通过台新金并购新光金提案，且中信金公开收购股权超过25％以上，中信金将可认列新光金合并报表。

然而第二套剧本为，若新光金临时股东会通过与台新金的并购案，且主管机关亦同意台新金合并新光金，意谓中信金原先持有新光金10％～51％股权将转换成合并后之台新新光金控股权7％～23％，未来可争取董事席次过半，中信金仍将有机会成为台湾最大金控及银行，第二大寿险及第四大券商，未来投资、业务等资源整合更胜单独并购新光金。

投资建议上，凯基投顾预估，短期中信金股价波动将受并购不确定性影响，金管会核准与否将为合并案主要关键，目前对中信金投资评等为「增加持股」、目标价39元。2024～2025年平均股价净值比1.45倍；投资风险则有全球金融市场转弱、人寿投资收益率不如预期、银行信用成本大幅上扬等。

凯基投顾指出，中信金宣布以换股及现金方式公开收购取得新光金10％～51％股权，收购价格溢价17％、优于台新金收购新光金的折价9％，金管会核准与否将为合并案主要关键；中信金以公开收购方式普通股换股比例为1股新光金换发中信金0.3132股及现金约4.09元，换算每股收购价约14.55元，亦高于台新金宣布并购新光金换股价格11.32元，此收购价格「对新光金股东应极具吸引力」。

不过，中信金也需认列较高商誉及负担新寿增资压力，中信金收购价格约新光金今年第一季每股净值0.87倍，但台新金表示，其并购价格已高于新光金实际公允价值，且合并则需认列商誉，意谓中信金可能需认列更高商誉至少400～500亿元，未来亦须负担新寿接轨IFRS 17／ICS 2.0资金缺口。

虽中信金表示，过渡措施下的资本适足仍符合法定标准；若以收购新光金股权51％计算，中信金须支付现金360亿元，现金及换股收购总金额为1,314亿元，中信金虽表示不需增资，然市场仍预期将影响今年度的现金股利配发能力。

另外，以取得新光金10％～51％股权计算，法人估，发行新股对中信金每股盈余稀释约3％～12％，但若加计认列新光金今年获利，每股盈余增加约0.5％～2％。因此，中信金最终并购目的可能并非仅仅于着眼新光金。