中租-KY获利动能俏 大摩喊买

外资看中租-KY后市

摩根士丹利证券指出，中租-KY（5871）在大陆获利动能持续改善，针对当地中小企业放款风险控管得当，带动企业营运表现，加上太阳能业务扮演集团金鸡母，初评「优于大盘」、推测合理股价260元。

中租-KY过去两个月接连获得外资券商升评，先是瑞银证券升评「买进」，并把股价预期拉高到279元，瑞信证券7月紧接升评「优于大盘」，加上高盛证券重申买进及大摩加入外资乐观看后市阵营，可见外资圈对中租-KY前景有一定共识。

摩根士丹利证券台湾金融产业分析师施姵帆指出，中租-KY在大陆中小企业租赁领域，凭借独特的商业模式，以及成功的风险管理，一路以来获利能力显著提高。尽管大陆对疫情严格的清零政策压抑今年经济成长，摩根士丹利基于以下几点，仍看好大陆贷款组合于2022年～2024年的年复合成长率可达13.5％。

大摩所持理由是：一、大陆今年封城规模比2020年疫情初爆发时小得多。二、大陆GDP年增率很可能于第二季触底（0.4％），明年回升至6.2％。三、逾9成大陆客户都是中小规模制造业，大陆中小企业租赁渗透率仍低，有成长空间。

外资估算，中租-KY今年每股税后纯益（EPS）17.56元，较去年的14.8元成长将近2成，证明在后疫情时期动能不减，明年EPS更将站上20元，2023年是23.36元。

施姵帆进一步说明，中租-KY营运之所以能稳健增长，与其独到商业模式有极大关连，中租-KY不仅聚焦银行体系服务不到的利基型微型企业，还建立一套妥善的风险评估机制，因而将净利率拉高到30％以上。整体而言，中租-KY利差高达8％～9％，比台湾银行业平均利差1.3％还高许多。

中租-KY在台湾贷款组合因布局多元，加上台湾经济成长率约3％左右，摩根士丹利估算2022年～2024年的年复合成长率也有12.5％。洁净能源方面，中租-KY与台电签订20年合约，其太阳能业务将带来低风险的稳定现金流。