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2025全球經濟關鍵字「不確定」！美恐陷停滯性通膨...台灣最大風險是它

今周刊制图

【撰文‧今周刊编辑团队】

「当了30几年的分析师，我每一年都会做预测，但是明年……，不得不说，是我生涯中非常、非常罕见的情况。」曾精准预言亚洲金融风暴，前瑞银财富管理执行副主席陶冬这么说。

在强人川普的强势回归之下，展望2025年的全球经济，难以掌握的「不确定性」，几乎成为主流预测机构与多数专家学者的共同定调。

美银则一次给出了关于2025年美国经济的3套剧本，其中，2套剧本的走向，同样是以「悲剧」告终。

第1套，是川普推动激进的关税与移民政策，美银认为，此将冲击投资人和消费者信心，美国经济恐因此步入衰退。

第2套，则是比悲伤更悲伤的长期惨剧：全球地缘政治局势因为川普的贸易和外交政策而极端升级。

这时，美元将全面走软，美国经济很有可能陷入类似「停滞性通膨」困境；且在利率仍处高位，又急需为财政赤字融资的情况下，联准会恐被迫仿效日本，实施「殖利率曲线控制」政策。

美银写出的第3套剧本，总算，有了一个偏向乐观的结局：川普在上任初期，会将施政重点放在松绑监管以及减税等有利经济成长的部分；至于关税，则可能相对被淡化。

在这种情况下，美银预期，美国通膨预期可能温和上升，联准会的降息路径不排除提前画下句点，利率「按兵不动」甚或「反向升息」；至于美国GDP成长率，则有望超过3%。

从美银的3套剧本来看，即使「不确定」仍是基本格局，但至少清楚说明，2025年美国经济最期待的，是一个先搞定监管松绑与减税、暂时不会积极开打关税战的川普，或者说，是一个「MAGA（让美国再度伟大）只做半套的川普」。

好消息是，在美银的推论中，最有可能真实上演的剧情，是一桩喜剧。

至于在台湾的部分，根据台经院预测，台湾2025年经济成长率将达3.15%，比今年略低0.88个百分点，但整体表现将更均衡。

台经院解释，原因在于，明年不再只是靠科技业及出口，部分传产也已开始复苏，呈现「出口、投资与消费同步成长」的情势，整体表现将是「内稳外温」。

摊开主要外资报告，谈及台湾明年，多数基调也都是「审慎中不乏乐观」。至于原因，则是简单两个英文字母：AI。

例如，瑞银指出，鉴于台湾在先进半导体制造和人工智慧技术方面的领先地位，与其他经济体相比，其受川普贸易战的影响可能较小。

然而，台湾当然不会完全置身于「川普风险」之外。牛津经济研究院东北亚首席经济学家王蕊在接受本刊访问时指出，台湾固然受惠全球AI浪潮，「经济基本面相当稳固，」不过，台湾对美国庞大的贸易顺差，终究像是川普眼里的一根尖刺，「关税冲击，这是台湾最大的风险。」

富邦金控首席经济学家罗玮则这样点出他所担心的事：川普意外出招，「也就是，川普想要推翻WTO的架构协定。」台经院研究六所所长吴孟道也提醒，过往，川普早有违反WTO的前例，「就算（他）不遵守ITA，你也不应感到意外。」

「关键，还是要看后续（台美双边）怎么交涉。」吴孟道说。

需要交涉，就存在不确定性，一切，又回到各界对于2025年的无解之题。但无论如何，当狂人再临，国际经贸格局的再度裂解与分化，基本上已是全球经济的主旋律。

更多内容，请参阅最新一期《今周刊》(第1461期)

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