法人看电源双雄 评价大不同

图／本报资料照片

外资看电源双雄两样情

AI伺服器大行其道，吸引市场资金聚焦电源供应商，然外资看台系二大业者出现两样情。摩根士丹利证券指出，光宝科（2301）多项业务进度慢于预期，降评「劣于大盘」，推测合理股价仅88.8元，反观外资较青睐台达电（2308），高盛证券赋予股价预期达415元。

摩根士丹利证券台湾区研究部主管施晓娟对电源供应双雄前景了解深入，先前所作基本面研究，就已经透露看多台达电、保守看光宝科的味道。她最新剖析，光宝科在AI伺服器电源供应，以及电动车快充的进展都慢于预期，再加上PC端需求缺乏激情，可能使光宝科2024年获利大减1成，远低于市场预期，因而启动降评。

大摩从三大面向着手，解释为何认为目前市场预期过高。首先，摩根士丹利所做调查显示，光宝科在H100独立伺服器赢得的DC-DC电源设计案有限，更不用说GB200伺服器机架解决方案中的进一步规格升级，将光宝科2024年在AI伺服器电源供应市占预估由25％，下修到15％，大幅逊于市场期望的30％以上，同时，AI伺服器电源供应对营运贡献比重也仅3％不到。

其次，光宝科有44％营收比重与IT相关，大摩认为，受PC、NB产品转换，加上没有新游戏机问世，营收第四季前都难出现年增。整体而言，估计2024年营收年减5％、获利年减10％。

外资估算，光宝科每股税后纯益（EPS）将从2023年的6.36元，降至2024年的5.75元，2025、2026年EPS各为5.91元与6.06元，都无法超越去年表现。

再者，从2024年获利可能衰退1成的角度出发，大摩提出，光宝科目前股价交易在21倍本益比位阶，认为评价并不相称。

相对地，包括摩根士丹利、高盛、大和资本证券等多家外资，对台达电的后市相对乐观，给予「买进」或「优于大盘」投资评等。

高盛证券指出，AI相关应用的营收从2025年起，将会占台达电总营收20％以上，同时，考量AI伺服器出货强劲成长动能，以及CPU、GPU耗电量提升带动内涵价值提升，预估台达电AI伺服器电源供应事业营收2023～2025年的年复合成长率，将为惊人的125％。