Fed本月篤定降息！美國公債大漲 殖利率曲線「牛陡」化

美国11月非农就业报告不冷也不热，联准会（Fed）本月可望进一步降息。美国公债价格6日大涨，基准的10年期公债殖利率降到10月中来最低。图／路透

美国11月非农就业人数优于预期，但失业率意外攀升，整份就业报告显得不冷也不热，让联准会（Fed）能安心在本月进一步降息。美国公债价格6日应声大涨，基准的美国10年期公债殖利率降到10月中来最低。

道琼市场数据显示，美国2年期公债殖利率6日下滑5个基点至4.095%，收在10月24日来最低，一周来共滑落7.6个基点，连续第二周走下坡，两周来跌掉27.2个基点。

同时，10年期美国公债殖利率6日跌3个基点至4.15%，是10月18日以来最低收盘水准。全周殖利率滑落4.2个基点，连续第三周走跌共跌掉27.6个基点。

30年期殖利率6日跌幅不到1个基点，收在4.33%，是10月16日来最低，全周跌幅达4.3个基点。殖利率周线连跌三周，累计跌幅达26.9个基点。

就业报告冷热适中 本月降息1码机率升破80%

周五公布的最新数据显示，美国11月非农就业人数新增22.7万人，高于经济学家预估的21.4万人。失业率从4.1%升至4.2%，劳动参与率从62.6%降至62.5%，都出乎意料之外。

就业报告发布后，市场交易员估计，Fed在17日至18日决策会后降息1码（0.25个百分点）的机率达87%，本月维持利率不变的可能性约13%。

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗认为，失业率意外增加，「意味Fed可安心降息25个基点」。

BMO美国利率部门主管林根说：「这份报告中，没什么能阻止联邦公开市场操作委员会（FOMC）在12月18日降利率。」

ClearBridge Investments投资策略分析师詹纳认为，11月就业报告未热得让Fed降息路径脱轨，也没冷到吓坏金融市场，而是正好落在「金发女孩」（冷热适中）区域。他预期，只要情势大致稳定，未来数月Fed应会继续放松货币政策，官员最近的发言也显示来年降息步调会更循序渐进。

摩根大通资产管理投资组合经理人米斯拉的解读是，这套就业数据「应该有助于维系软着陆论述，并说明为什么（殖利率）现在曲线呈现的是牛陡（bull-steepening），风险性资产也表现良好」。「牛陡」意指短债殖利率的降幅大于长债。

观望「川普2.0」 2025年降息路将走走停停？

本月Fed降息1码似已成定局，但基于美国经济表现仍强，以及美国总统当选人川普的减税、关税政策可能刺激成长并助燃通膨，市场愈来愈关切Fed降息脚步可能在明年某时停顿，以免通膨复炽。

利率交换市场价格显示，交易员预估从现在到明年3月底的三次FOMC例会中，总计降息幅度小于50个基点，意味明年初可能暂停降息。

贝莱德资深基金经理人罗森伯格预期，市场将转向Fed是否「暂停和跳过」的辩论，「更重大的辩论是2025年的降息幅度」。

洛杉矶Cetera金融集团投资长高曼表示，11月就业报告不足以阻止Fed进一步降息，尤其因为联邦资金利率目标区间（4.5%~4.75%）仍比通膨率高出约2个百分点；但2025年Fed降息脚步会更小心翼翼，1月甚至可能按兵不动、观望「川普2.0」对经济有何影响。

WisdomTree固定收益策略主管傅拉纳根说：「最新数据未应验债市最担心的事，（殖利率曲线）前端仍可望有支撑，因为这份报告让本月稍后降息之门继续开着。」

但傅拉纳根怀疑美国公债这波涨势还能持续多久，毕竟现在的价位已充分反映对Fed进一步降息的预期。他说：「通膨降回2%目标的路上可能颠簸不平，如果数据显示通膨黏着，对Fed和债市都是一大挑战。」