Fed降息1碼或2碼？9月6日可望揭曉謎底 3套劇本一次看

美国7月消费者物价指数（CPI）年增幅出人意料掉到3%以下，是2021年3月来首见，使联准会（Fed）9月启动降息势在必行，现在仅剩降幅多大的问题。分析师指出，这个悬疑可望在9月6日美国8月非农就业报告公布当天解开。图／路透

美国7月消费者物价指数（CPI）年增幅出人意料掉到3%以下，是近年来首见，使联准会（Fed）9月启动降息势在必行，现在仅剩下降幅多大的问题。分析师指出，这个悬疑可望在9月6日解开。

通膨滑向2%信心增强 Fed焦点转向就业

通膨持续、普遍降温，给Fed更大空间把焦点从物价维稳转向另一法定职责：就业最大化。Nationwide首席经济学家波斯贾席克说，7月CPI「令人振奋...应会给Fed充足的信心启动宽松过程」。

Fed在2023年7月把基准利率调升到20年来最高，之后联邦资金利率目标区间就一直维持在5.25%~5.5%不变，这一年多来Fed决策官员一直评估何时开始降利率为宜，原先酝酿最快6月出手，怎奈通膨回升而在4月打消念头。

但近几个月的数据已让Fed对通膨降回2%目标有充分信心，即将出炉的数据预料也将为通膨减缓趋势平添更多新证据。

负责Fed利率决策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）订于9月17日至18日举行。在此之前，决策官员也将检视8月CPI数据。Fed偏好的通膨指标，个人消费支出（PCE）物价指数，7月数据也将在本月底公布，经济学家预测7月PCE年增率可望从6月的2.5%进一步趋缓至2.5%，与Fed的2%通膨目标相去不远。

今后焦点转向就业。美国失业率从年初的3.7%跃上7月的4.3%，已加深未来数月劳动市场可能急转直下的顾虑。因此，有「Fed传声筒」之称的华尔街日报记者蒂米罗斯撰文指出，Fed 9月会议的辩论焦点，将是应该降1码（0.25个百分点）或2码的问题。

Fed降息幅度多大 9月6日就业报告揭晓

周三出炉的最新通膨数据还不能解决此问题，要等到日后公布就业市场指标，才能拍板定案。其中最关键的一套数据，将是订于9月6日公布的美国8月非农就业报告。期间出炉的每周初领失业救济金人数，也将受瞩目。

一般预料，Fed主席鲍尔可望在下周五杰克森洞全球央行年会上致词时，为9月启动降息定调，但降息幅度仍将取决于一周后公布的8月就业数据。

Global X投资策略主管海夫斯坦说：「标题CPI降到3%以下，是2021年3月来首见。鲍尔主席理应在杰克森洞会议宣告（抗通膨）胜利，并试着向市场传达9月降利率0.25个百分点的讯息。期货价格目前反映交易员预期9月降幅几近0.5个百分点，但Fed不太可能交出那样的结果。」

前Fed副主席布兰德也认为，最可能的情况是9月降息1码，除非8月就业报告「很糟」才另当别论。布兰德说，假如经济在FOMC 9月中开会前明显恶化，扩大降息幅度的选项就会摊在台面上。但他个人认为不至于此。

沙盘推演Fed今年降息三套剧本

Evercore ISI副董事长古哈表示，鲍尔将趁杰克森洞央行年会场合，为今后利率政策从「被动」转向「主动」的必要性定调。他说：「这是劳动数据优先的Fed，不再是通膨数据优先的Fed，即将出炉的就业数据，将决定Fed往后降息力道有多强。」

古哈在研究报告中，沙盘推演Fed对8月就业数据可能有何反应，以下是三种情境：

一、如果8月非农就业报告比7月强，这是古哈认为最可能的情境，那么在年底前剩下的三场FOMC例会（9月17-18、11月6-7和12月17-18），Fed可望分别降息1码，然后在2025年第1季「视必要」再降。

二、如果8月就业数据持续显露疲态，Fed可能在9月和11月各降息2码。

三、如果8月数据显示劳动市场急遽恶化，Fed可能猛力降息，年底前累计降息2到2.5个百分点。

古哈结论是，倘若今年Fed总共只降息两次、每次降1码，先决条件是就业报告必须非常强。