Fed难降息 超低利率时代回不去

Fed将在4月30日至5月1日召开为期二天的会议。鉴于近来一连串数据凸显美国通膨难降，加上经济成长与就业市场深具韧性，多名决策官员先前曾表态，声称Fed并无降息的急迫性。

分析师认为，在本周会议中缩表议题可能将引发更多关注。Fed主席鲍尔曾在上月提到将在近期开始放缓缩表速度，市场揣测5月Fed将针对该议题提出正式计划。

《华尔街日报》记者蒂米罗斯撰文指出，除了Fed何时降息牵动全球市场敏感神经，另一个重要讯息是一旦Fed开始降息，利率也回不到过去的超低水平。

受到政府赤字激增，以及绿色能源转型及AI驱动的投资需求呈现强劲，蒂米罗斯认为长期中性利率可能处在上升趋势。在经济学文献中，中性利率又称自然利率，是指当利率处于该水平时，经济成长与通膨均维持稳定状态。不过中性利率仅属理论概念，无法直接观测。

每个季度，Fed官员都会对长期利率进行预测，这可视为他们对中性利率的推论。2008年金融危机后，Fed下调对于长期利率预估，从2012年的4.25％降至2019年的2.5％，扣除2％通膨率后，实质中性利率则为0.5％。

到了今年3月，Fed对于实质中性利率的平均估值攀升到0.6％，当时在18名决策官员中，有半数认为该利率在0.5％以上。相较之下，两年前只有两名官员预期中性利率在0.5％以上。

达拉斯联邦储备银行主席洛根（Lorie Logan）在最近一次演说中曾警告，由于中性利率正在升高，导致美国利率未能达到足够的限制性水平。然而在投资者咸信利率不太可能回到疫情前的低水准下，据利率期货显示，未来数年联邦基金利率将持稳在4％左右。