高债务＋弱需求 陆降准降息空间大

界面新闻报导，明明日前在一场论坛上指出，截至去年末，大陆宏观杠杆率达到273.2％，超过发达经济体平均水准。在当前的债务水准下，每年利息支出占新增社会融资的比重近50％，代表新增的流动性多数用来还债，而非流入生产消费领域，这导致了弱需求。这也是今年第一季放贷总额逾人民币（下同）10兆元，但经济增速并未明显回升，且核心通膨偏低的主因。

面对高债务、弱需求的背景，明明认为，稳增长更需要从财政端入手，而政策性金融工具有其典型的逆周期特征，不排除下半年将继续加码。从2020年和2021年来看，政策性金融工具的规模都达2兆元左右。

其次，明明建议大陆政府可以考虑发行长期建设国债等方式增加杠杆，弥补居民和企业部门加杠杆空间有限的情况。

他指出，截至去年底，大陆中央政府杠杆率仅为21.4％，远低于地方政府，与发达国家政府杠杆主要集中在中央政府的情况相反，认为中央仍有一定的加杠杆空间。

货币政策方面，明明认为，降准属于周期性工具，大约每半年会有一次适当时机。由于3月份才刚降准，预估中国人民银行下次降准可能在第三季末或第四季初，年内存准率还有0.25个百分点的下调空间。

此外他还说，若经济增长率持续低迷，则政策利率势必也将下调。过去每次官方制造业采购人指数（PMI）趋势低于50落入收缩区间时，政策利率就会下调。由此来看，他认为第三季也有调降政策利率的可能，预估一年期中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）至少都有十个基本点的下调空间。