股债汇市震荡大 国泰世华银献计突围

（2022年第四季投资思维。制表／魏乔怡）

俄乌战争、通膨增温、美国鹰派升息，造成2022年前三季股债汇市同步震荡。国泰世华银行14日最新发表的「2022年第四季投资研究报告」中指出，投资人若直接退出投资市场，恐遭通膨吞噬实质购买力。相反地，面临升息之际，让投资人享有较高债券殖利率的机会。除了拥有稳定现金流，更可望在经济硬着陆风险升高时，为资产撑起一把保护伞，建议投资人可适度调节股票部位，部局高评等债券。

国泰世华银行指出，受景气下行影响，目前股市仍处「筑底阶段」，股市若逢反弹，建议持有股票部位过高的投资人，或可适度调节资产配置比重。债市方面，虽然近期避险氛围下有利短债吸引资金停靠，但随升息届顶，长债殖率转偏下行，不妨逐渐拉长购债天期，并以高信评的债券为佳。汇市方面，在目前美国联准会紧缩立场尚未松动、市场避险情绪高涨下，美元多头态势尚未逆转，未来一季新台币汇价弱势格局不易改变。

国泰世华银行指出，近来国际货币基金组织持续下修2022、2023两年经济增长预期，对于2022年的经济发展趋于悲观，主因除了大陆经济下滑影响全球景气，美国消费者支出低于预期也冲击趋于疲弱的疫后世界。另一方面，虽然通膨走势终将放缓，但俄乌战争导致欧洲降低进口俄罗斯天然气、主要国家劳动力市场比预期紧俏等变数，皆使通膨预估屡屡上修。

国泰世华银行分析，全球景气虽然放缓，但总经数据尚未全面下行，因此对于物价降温的力道有限。就美国联准会官方立场而言，基于追求通膨率回到2％的目标，9月21日举行的利率决策会议中再度升息三码，并强调维持紧缩的政策步调。此外，美、欧、日三大央行的资产规模也已从高位逐渐走降，与2021年规模相比，更呈现负增长的状况，显示过往当金融市场表现不佳时所仰赖的「央行卖权」出手救市，目前仍将缺席。

国泰世华银行认为，美国期中选举将于11月登场，依目前民调表现，民主党全面执政可能面临挑战，共和党可望掌众议院多数，因此拜登总统的后半任期在两党角力下，恐难期待政策利多出现。再者，随景气趋缓，后续仰赖企业财报表现进而拉擡股价恐有难度，因此过往美股发生的V转行情或许难以再现，建议投资人仍应有长线持有的心理准备。

债市方面，货币政策基调仍维持紧缩不变，因此短线上殖利率确实容易随数据优于预期、联准会官员鹰派谈话而有所回升。对照「长短利差」走势，每当长短利差趋平，往往谕示升息循环越近尾声。以史为镜，观察1984年后，每当升息届顶前后，殖利率往往反转趋下。故随时间流逝，长天期公债殖利率转向下行的机率越升高。