观念平台－被寄予厚望的绿色证券化

排除资金投入减碳的障碍

世界银行有感于各国官方的再生能源基础建设的资金严重不足，但民间却有庞大资金不能运用，特别是保险资金与退休基金等机构投资者，经常苦于无合适的投资标的。为解决此不合理现象，就必须排除这些基金投入再生能源基础建设的障碍，才能进一步引导这些资金投入减碳行列。

首先就是依各种资金的属性与专长，让他们在再生能源基础建设的不同阶段，扮演不同角色，让各种社会的资金做最有效配置。在再生能源基础建设规画与兴建期，这时风险与不确性最高，主要是由投行或开发商来担任，这时便不宜由保险资金或退休资金介入。但当工程完工后，开始有现金收入时，这时风险已大幅下降，便可导引保险或退休基金参与。如欧洲已陆续有许多离岸风场服役期满，现正改建更大更有效率的风机，或是进行延役。

缩小净零资金缺口

因此世界银行的这个平台就是整合这些已经完工的债权，将其证券化后再由保险资金或退休基金接手。投行或开发商回收此资金后，便可投入下一个开发案。也就是说经由此安排，让各种不同属性的资金，都能在再生能源基础建设的不同阶段，找到适合自身风险属性的投资机会。若不做这种再融资的安排，保险与退休基金便很难参与能源转型的工程，能源转型的资金缺口无法解决。只是过去世界银行利用这套办法来导引资金到所有基础建设，现在则是全力集中到再生能源，以加速能源转型。

事实上不只世界银行这么做，国际再生能源总署（IRENA）、气候债券倡议（Climate Bond Initiative）与G20等等也都出版相关报告，希望借由证券化来导引更多的资金协助净零转型。欧盟则有感于近来证券化的发展不若美国与中国迅速，因此在今（2022）年6月发布一份「发展永续证券化的架构」检讨报告，并征求各界回馈意见，以作为后续推动永续证券化的参考。

各界关切重点

对于证券化这项工具，目前各界有质疑的不多。大家比较担心的是，这些打包绿色资产的纯度如何？是真的原汁原味投入净零转型的的绿色资产，还是减碳效益不大，有漂绿之嫌的资产。因此欧盟希望进行绿色证券化的标的要扣紧「永续分类标准（EU Taxonomy）」，符合的项目才能算是绿色证券化商品。因此未来台湾在推动时，进行证券化的标的不应太过宽松，资金的用途应该限于再生能源。有明确的对应关系，才不会有漂绿之讥。

此外证券化后，由于这些新的商品主要是由保险或退休资金承接，因此需要具公信力的信评机构一定评等以上，这些机构投资者才愿接手，主管机关也才会放行。

台湾当前现况

大家都知道，再生能源转型是净零的关键，也需要土地做依托。台湾地狭人稠怎么办？因此就必须往外海发展离岸风电，这也刚好是品质较好的风场。现在的问题是，前几年积极投入离岸风电融资的银行，现在已面临银行法授信集中度的上限，恐无力对未来的开发案进行融资。同时台湾的保险资金却苦于台湾没有合适的投资标的，必须负担昂贵的汇率避险费用到海外投资。

离岸风电陆续完工后，开始有稳定的电费收入，风险大幅降低，应该是极佳的证券化商品。过去本土保险资金的海外投资经常为费率波动所苦，赚了价差赔了汇差时有所闻。未来若能接手这些证券化商品，便可减少此困扰。