《国际产业》人口红利不再吸睛 日本这产业想脱中？

彭博社表示，以资生堂为首的日本化妆品公司，目前在中国大陆业务正受到双重打击：一是中国大陆这个世界第2大经济体经济成长趋缓，二是大陆民众使用网路呼吁抵制日本产品，抗议日本任意排放福岛核污水入海。

由于中国大陆需求大减，资生堂下修全年获利目标，13日股价竟出现36年以来最大跌幅。来自东京的同业Pola Orbis以及韩国化妆品大厂爱茉莉太平洋（Amorepacific），第3季营业利益也低于市场预估。

美国资讯调研单位晨星（Morningstar）统计，资生堂的业绩结构中，有25%来自中国大陆。同时，资生堂在机场免税店以及机上购物商品中，更是有80%是陆客所贡献的。

三菱日联摩根士丹利证券预估，在中国大陆的美颜产品业者，未来成长率应会减少，特别是指日本与韩国的企业，因为韩日化妆品最受到中国大陆民众的喜爱。

相较之下，资生堂的竞争对手高丝（Kose）因较不依赖中国大陆，故上季营收反而超乎市场预期。当消息一传到股市中，高丝当时股价一度飙升超过1成。

晨星分析，在高丝的营收结构中，日本内需比重比资生堂要大。高丝旗下两个美妆品牌黛珂（Decorte）以及Albion，日本国内占整体销售近半，对资生堂来说，比较侧重在中等价位的彩妆上。

例如，高丝在日本最受欢迎的网路护肤产品，黛珂Liposome Advanced保湿活肤修复精华，售价为12,100日圆，约80美元，但资生堂网上排名第一的护肤商品Elixir White Brightening Lotion，只卖3,000多日圆。

三菱日联摩根士丹利证券早在2021年10月就把资生堂投资评等下修至卖出，目标价5,000日圆是分析师当中最低的。不过，还是高于16日盘中价格4,416日圆左右。

资生堂在2010的那个年代迅速扩大中国大陆版图，终于在2021年中国大陆取代日本成为资生堂全球最大市场。晨星指出，相较于资生堂，高丝在中国大陆的销售比重才1%，且消费主力集中在15到17岁左右的青少年。

比起中国大陆的经济成长未来可能会愈来愈低，对日本化妆品业者来说，当务之急是要解决日本政府执意排放核污水，遭到大陆抵制的问题。晨星预估，拒买日货的影响，可能会延烧到2024上半年，但中国大陆政府会找到方法，消弭这种反日情绪。

三菱日联摩根士丹利证券指出，若企业想要到海外扩张市场的话，都会从中国大陆开始。从现在开始，或许这些公司应该把主要获利来源，放在自己的国家上面。