《国际经济》「七巨头」后退！明年AI行情C位换人站

高盛首席美股策略师David Kostin表示，到2025年底，标普500指数将来到6,500点，且市场其他部分的涨幅将接近大型科技股的涨幅。决定这些报酬率的并不是估值，而是获利增长。获利成长率的差距缩小，可能带来报酬率表现的差距缩小。「七巨头」获利在过去18个月以来的快速成长料将放缓，而标普500指数其他493档股票的获利增长则可望提速。

美国银行以Savita Subramanian为首的股票策略师团队预测到2025年底，标普500指数可望来到6,666点，并看好AI将驱动获利扩散效应。Subramanian表示，2025年AI肯定会对企业获利起到作用。我们看好获利向外扩散的原因，并非是所有人都将在科技方面的资本支出上砸钱，而是科技方面的资本支出确实正在增加，但科技公司的支出也扩散到更广泛的领域。

Subramanian认为，光是微软、亚马逊、Alphabet和Meta这4家科技巨头的资本支出在2024年估计已经提高42%，到2025年估将再增加17%，使其2025年的资本支出总额估将达到2,440亿美元。这些支出并非全部投向AI晶片，科技厂也将扩大支出来支应AI资料中心所需的庞大电力。

贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）表示，运作一座资料中心所需的电力，约相当于整个纽约市平均一天的用电量。这让美银Subramanian等策略师看好这方面的股票，如公用事业股。受到AI题材带动，公用事业股今年来已经上涨逾20%。

高盛的Kostin在其2025年的股市展望中强调三种AI行情，称现在正顺利地从辉达等「第一阶段」AI股转向「第二阶段」AI基建股，像是安谋（Arm Holdings）等其他半导体股和Vistra Corp等公用事业股，都已经大幅上涨。

高盛表示，未来一年，随着「第三阶段」到来，AI股换岗的趋势将更为显著。「第三阶段」AI股将受惠于AI解决方案的推出与变现（monetization），也就是那些可以利用AI来推动营收，但并非销售AI晶片这类产品的公司，例如软体和服务类股，包括Mastercard、Salesforce和Adobe。

事实上，「第三阶段」AI股已经开始受到追捧，例如Salesforce最近在发布财报并提到新推出的AI工具Agentforce业务告捷后，其股价已经上涨逾10%。

高盛表示，这未必意味着AI基建股在2025年的表现可能欠佳，而是指出AI行情的哪些部分可能会有更大的上涨空间。

Charles Schwab资深投资策略师Kevin Gordon表示认同，称随着AI行情进入下一阶段，应该要较为关注采用AI的公司，而非创造AI的公司。