加强监管协调防范违约风险扩散

继不久前华晨集团违约后，永煤控股SCP（超短期融资券）又意外违约。再次出现信用评级AAA级的企业违约，引发市场对可能出现大规模违约潮的担忧，债券市场出现一定程度波动。短期而言，需监管部门及时出手，稳定市场情绪，加强监管协调，有序化解当前风险事件，防范债市成为系统性风险源头，向其他市场扩散；长期来看，需要在制度、法律等方面加强长效机制建设，保证债市平稳健康发展。

永煤控股SCP违约后，受市场情绪影响，出现了部分债券被抛售的现象。但从实际情况看，这些债券的信用风险在前期已有所显现。虽有部分煤企受此次违约事件波及，但隔天成交价格基本回到正常水平。

从历史上看，大规模违约潮的出现通常是受宏观经济或监管政策的系统性影响。我国信用债市场自2014年首次出现违约以来，发生了两次较为集中的违约潮。第一次是2015年至2016年，当时宏观经济下行，产能严重过剩，煤炭、钢铁等产能过剩行业盈利能力下降，经营情况恶化，导致偿债能力下降并出现较大规模违约。第二次是2018年至2019年，受全面加强金融监管和实体经济去杠杆影响，非标融资等不规范融资渠道被压缩，部分企业尤其是较为依赖非标融资的大型民企融资渠道受限，流动性出现危机导致大规模违约。

从当前宏观经济和政策导向看，实体经济正处于疫情后的逐步复苏阶段，货币政策始终保持稳健中性，为实体经济融资提供了合理的货币金融环境，市场资金环境和监管环境并未出现转向。

与此同时，也要防止违约事件演变出“多米诺骨牌效应”，形成债市更大的潜在风险。由于市场对永煤控股违约预期不足，最近其同行业、类资质乃至同区域发行主体的信用债也受到波及，一级市场取消发债现象增多，对债券一二级市场产生了一定的负面影响，需要避免事态进一步发酵和扩散。若任由其蔓延，可能大幅挫伤信用债市场风险偏好，影响市场功能正常发挥。事实上，从数据看，当前，我国公司信用类债券违约率仅为0.63%，仍明显低于银行约2%的不良贷款率。

债市长效机制建设必不可少。比如，需要从制度、法律与市场本身入手，完善相关的政策法规，让市场主体有法可依、有章可循。同时，也要适时打破市场的刚兑“信仰”，持续完善违约处置机制，加强投资人对企业主体的研究，更加理性应对可能发生的风险。

另外，监管部门也要加大监管力度，加强监管协调，尤其是此次市场上有观点质疑永煤控股有逃废债之嫌，引发市场议论。此前发布的《中国人民银行 发展改革委 证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》明确，将加大对恶意逃废债行为惩戒力度。就当前来看，无论是监管部门还是市场本身，对于恶意逃废债都是“零容忍”的，后续监管部门需加大对恶意逃废债的打击力度，有效维护市场秩序。