降息来了！专家：股债市、日圆受惠 最惨是它

联准会降息，未来3个月内适度的看淡美元。（示意图/达志影像/shutterstock）

美国联准会18日宣布降息两码，渣打首席投资办公室（渣打CIO）表示，维持对于美国经济软着陆的核心观点，且降息环境有利于股、债市的中长期表现，外汇方面，未来三个月内适度的看淡美元，并预期澳币与日圆将相对受惠。

联准会主席鲍尔表示不会回到超低利率时代，也无经济衰退迹象，让金融市场上冲下洗，原本联准会决议出炉后，股市、债市双双走扬，黄金价格一度站上2,600美元关卡再创历史新高，美元指数迅速走弱，但在鲍尔发表谈话后，美国10年期公债殖利率从一度触及3.65％下方回升至3.7％上方，且股市由红翻黑，终场小幅收低。

渣打CIO维持对于美国经济软着陆的核心观点，而软着陆的经济前景辅以降息环境，以历史数据而言将有利于股市中长期表现，联准会降息循环将有助缓解今年以来美国股市的动力引擎，包括科技和通讯服务行业。

目前针对AI的投资尚在基础建设阶段，对于数据中心、软体开发和高端半导体需求稳步增长，预期未来对于AI技术应用层面将进一步扩大；尽管前段时间科技股涨多后出现修正和波动，渣打CIO认为该行业仍具备进一步扩展的潜力。

金融行业亦是本轮宽松周期中值得留意的行业。在软着陆降息的情境下，银行贷款量可能有所成长，资本市场可能更加活络使得非利息收入（如金融业手续费收入）上升，可能抵消净利息收入的部分跌幅，且该行业评价面尚处合理水平，对于该行业带来支持。

债市方面，在过去的宽松周期中，成熟市场高评级债券多有不错的回报。然而本次降息启动前，市场近期已隐含年底前将降息100个基点的预期，美国十年期公债殖利率已跌破自去年12月以来的支撑关卡3.8％。因此，尽管降息为债券提供资本利得前景，在配置方面，选择对利率敏感的债券种类可能是关键。

渣打CIO的观点中，相对看好对殖利率下降敏感的新兴市场美元政府债，另外虽然成熟市场投资级政府债看法中性，但考量到美国长天期公债年初至今表现落后期限较短的公债，随着联准会开始降息周期，美国20年期以上的公债可能提供价格追赶的空间。不过，债券市场近期走势可能过度反映市场担忧，短线上投资者不需要急于追高债券。

除了考量资本利得机会，渣打CIO认为投资人持有高评级优质债券或许能为投资组合带来较多的保护。即便经济前景核心情境是软着陆，但硬着陆的风险也不容小觑，特别是今年地缘政治与美国大选为市场增添了不确定性。

外汇方面，回顾历史上主要货币表现，美元通常会在联准会首次降息前开始走弱，而日圆、澳币通常会在联准会宽松周期开始后小幅走强。渣打CIO在未来三个月内适度的看淡美元，并预期澳币与日圆将相对受惠。澳洲央行在近期预期维持现行利率水平将为澳币提供持续的支持。日本央行在国内经济数据有所好转后，对于升息的态度转为积极，有助于支撑日圆升值走势。

渣打CIO指出，虽然美元短期前景偏弱，但有几个因素可能使美元跌幅收敛。首先是各国央行的利率政策，主要央行中仅日本央行有进一步升息的打算，其他如欧洲央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行、纽西兰央行等主要央行预期都可能在2025年进一步降息以支持国内经济，联准会与其他主要央行利差对汇率影响已反应在目前的价格中。

市场持续关注衰退风险，其带来的避险情绪对于美元是另一个支撑因素。最后，目前而言美国的企业基本面仍为强劲并持续支持经济软着陆情境，国际资金对于美股的支持可能也将限制美元跌幅。