美国降息循环要来了 法人：最后上车债市「胜算率高」

美股9月16日收盘，道琼工业指数上涨228.30点或0.55％，收41622.08点，再创新高。（图／新华社）

美股主指9月6日惨遭血洗重挫，美国公债殖利率短线走低，十年期公债利率跌至3.702％，二年期债殖利跌至3.642％，创2023年5月以来新低，解除了长达两年的短债殖利率高于长债的倒挂模式。面对FED将开起降息循环周期，CTWANT采访法人皆说，「持有债市、美国公债等ETF是送分题，现在是最后上车时间，胜算比较高。」

以美国最新公布8月非农就业數据来看的疲弱，有利美国聯准会未來降息行动，投资人普遍认为FED「激进降息」的可能性已降低，根据FedWatch资料，市场对Fed在9月降息2码的机率下降至15％，降息1码的机率则提升到85％， 11月与12 月会议若分别降息兩码、一码等，在2024年预估共降息四码、五码。

国泰20年美债基金经理人江宇腾分析，美国劳工统计局公布8月消费者物价指数CPI年增2.5％，符合市场预期，从前值的2.9％大幅下滑；核心CPI月增 0.3％，略高市场预期与前值的 0.2％，但年升3.2％，符合市场预期。市场对降息2码机率的预期出现变化从15％升至50％，也就是降息1码及2码的机率，成了五五波。

国泰5G+基金经理人苏鼎宇，看好多头走势，美股主指会再创新高。（图／国泰投信提供）

从美国历届降息循环启动后，不同时间段标的涨幅的历史数据来看，在「2019年8月到2020年3月的降息幅度2％」，短期三个月、六个月的美股四大指数皆上涨，若进一步观察12个月的表现，道琼跌幅为1.62％，NYSE金融指数跌幅为15.75％，台湾金融指数跌幅为2.84％，台湾电子指数则上涨了36.89％。

在往回看「2007年9月到2008年12月降息幅度5％」，费半在短期三个月降幅最大达16.66％、到六个月更是大将幅度超过30％；新兴市场上涨了14．27％最多，以六个月来看也有超过7％的涨幅，美投等债也快上涨了4％。

而在「2001年1月到2003年6月间降息幅度5.5％」，短期三个月的美投等债涨了4.37％、美非投等债则上涨了6.36％等。

再看巨亨买基金投资研究部整理1991年以来数据，期间美国经历4次首次降息，针对这4次利率从最高点开始降息后的股债资产表现回测，结果显示债券资产类别的表现尤为突出，特别是新兴市场债和美国公债在首次降息后的12个月内表现最佳，平均回报率分别为9.1％和7.7％。

相对而言，在美国陷入经济衰退的情境中，美国公债与投资等级债展现出较强的防御性，即便陷入经济衰退的环境中，仍能维持正回报，分别为9.6％与6.4％。

进一步观察ETF近期受益人数的变化，「20年长天期债券ETF」增幅较为明显，根据集保统计数据，债券ETF受益人数单周增加最多的三大ETF为国泰20年美债ETF（00687B）、兆丰US优选投等债ETF（00957B）及刚挂牌上柜的元大美债20年ETF（00679B）。

在FED于19日宣布降息幅度前夕，国泰20年美债ETF（00687B）、元大美债20年ETF（00679B）的成交量持续霸榜之外，元大美债20正2（00680L）同步有量；还有群益ESG投等债20+（00937B）、中信优息投资级债（00948B）、国泰20年美债正2（00688L）、中信美国公债20年（00795B）等，其股价各有涨跌。