《金融》联博：美国开启降息循环 非投资债、美股曙光乍现

Winograd进一步指出，尽管联准会过去持有「高利率维持更久」（Higher for longer）的立场，但这并不意味着「高利率永久维持」。从2023年7月到今年9月，美国维持在高利率水准，已经有效抑制通膨。尽管8月份核心通膨数据略高于预期，但总体通膨率降至3年以来的最低点，逐渐靠近联准会的2%目标。失业率微幅上升，但劳动参与率维持稳定，这表明美国经济正朝「软着陆」的方向前进，为联准会启动降息提供了时机。

联博预期，美国经济不太可能出现剧烈衰退，因此联准会降息步伐将会放缓，预计到2025年底政策利率将稳步降至约3%。同时，联博预估2024年美国经济成长率为1.5%，2025年则将放缓至1.2%。

Eric Winograd指出，降息将使短天期债券的殖利率收敛，并且幅度可能超过长天期债券，这将进一步使殖利率曲线变得陡峭，债市后市表现可期。降息将为债券市场注入强劲动能，带动债券利差收敛，增加资本利得空间。公债将率先反映降息利好，之后投资等级债券及非投资等级债券也将接棒，过去联准会五次降息的经验显示，启动降息后的三年期间，各类债券均录得正报酬，其中非投资等级债券的潜在收益最为显著。

目前市场预期美国经济硬着陆的风险已大幅降低，公债殖利率的波动也将趋于平缓。联博预估，到2025年底美国10年期公债殖利率将维持在3.75%上下盘整。过去20年的数据显示，在公债殖利率降幅不超过0.5%时，非投资等级债券的表现优于公债及投资等级债券，这意味着经济仍具韧性，非投资等级债券将凭借较大的信用利差空间，表现更为突出。

联博集团股票投资团队表示，随着联准会开始降息，美国企业的获利前景转趋乐观，股市估值将受到提振。市场预测美国2024年企业盈余成长率将超过10%，2025年有望进一步提升至15%。然而，经济趋缓仍对企业形成挑战，尤其是中小型企业，预计大型股将凭借稳健的财务体质与较高的获利能力，在当前环境中展现更好的投资价值。

联博股票团队特别看好科技、消费及医疗类股的长期成长潜力。2024年S&P 500指数中，科技及通讯服务类股预期将录得19%及18%的成长幅度，非核心消费及医疗保健类股则紧随其后，分别为14%及13%。在经济波动的情况下，选择财务稳健、高品质的成长股将有助于实现长期收益。

此外，AI（人工智慧）仍然是科技股的重要投资主题，企业对于AI相关技术的投资信心强劲。然而，科技巨头的表现可能存在分歧，建议关注那些能将投资转化为实际收益的企业。而医疗类股具备较低的估值优势，同时具备创新与稳定需求，在投资组合中加入医疗类股将有助于平衡风险与收益。

最后，联博股票团队指出，欧洲企业盈余表现逐渐追上美国与日本，且评价相对便宜，尤其看好电气设备、汽车零件及半导体等产业的成长潜力，这些区域的企业有望提供更多投资机会。