降息趨勢明顯 寬鬆資金行情將帶動成長型基金表現

利率期货预测Fed基准利率( 资料来源：Bloomberg，截至 2024/1/17。国泰投顾整理)

根据2023年12月13日Fed最新的政策会议声明，货币政策转向鸽派的情形愈来愈显著，今年起具投票权的Fed官员中，鹰派减少，中间派增加，若通膨数据持续放缓，有望提升降息的机会。观察最新利率预测点阵图，年底基准利率预估中位数为降息3码，高于2023年9月预估的降息1码；而利率期货则显示，市场预期美国今年全年将降息逾5码，高于点阵图的预估。1经济前景方面，依据最新全球基金经理人调查，市场预期经济软着陆或不着陆的机率合计高达79%，创九个月新高，认为硬着陆的机率仅17%。

近期公布的美国12月零售销售月增率创三个月最大增幅，显示美国消费者在去年节庆与假日期间消费量大增，亦突显消费方面具有高度韧性，增强市场对于经济软着陆的预期。企业获利方面，依据市场共识对标普500指数成分股企业获利预估，2023年第2季获利为2022年以来最低，后续逐步上扬，2023年第4季及2024年第1季年增率分别为1.1%及6.5%；成长股指数(罗素1000增长股指数)成分股企业获利预估更加突出，2023年第4季及2024年第1季年增率分别为12.3%及16.8%。

当前市场普遍认为2023年7月26日为Fed这波最终升息日，预期今年将启动降息，观察近4波Fed最终升息日至最初降息日，平均间隔约264日，此段期间美股标普500指数平均上涨13.6%；而自去年最终升息日起算至今，标普500指数上涨约5.5%，预计仍具表现空间。估值评价方面，目前美股的前瞻本益比(未来12个月)约22倍，低于前波高点28.4倍；成长股指数的前瞻本益比(未来12个月)约30.4倍，亦大幅低于前波高点约37.7倍，皆位于5年均值附近，评价面相对合理。

摩根士丹利美国增长基金布局美国具破坏式创新题材及独特高品质的中大型新创及成熟企业，具强大长期竞争优势，且多为轻资产、财务杠杆小、定价能力强、单位经济效益高、利润率高且现金生成能力强的公司，因此具有较高的营收增长潜力。产业配置以科技、非必需消费及通讯服务为主，在科技产业中偏重软体公司，因目前正处于云端软体采用的相对早期阶段，存在庞大的渗透机会，将推动整体软体支出的增长。尽管硬体领域将会持续成长，围绕着AI、资料中心及GPU展开，但半导体公司及其业务前景较具景气循环周期性，相对而言，软体行业较不受景气循环的影响。此外，本基金相对基准指数配置较少巨型尖牙股，因基金团队认为成长性有限，且估值较不具吸引力。

当前正值基准利率即将反转向下且资金较宽松的环境，企业获利亦维持稳健向上，中长期表现可期，建议投资人可分批单笔或定期定额布局。