锦缎洞察（3月）：出海、高股息、性价比消费、HBM、超额储蓄

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

1.投资策略角度：日本在30年的经济失速、低利率和股市低迷中，有4类投资策略是有相对收益的：出海、高股息、海外映射、新商业模式。这对于国内有比较强的借鉴意义。

2.乘用车策略的变化：2024年是国产新能源车降价刺刀见红的一年，而特斯拉又是小年，格局的确定性很弱，整车的投资难度加大；可能一个产品就导致对某个公司信仰崩塌。但大家对于这个产业的国产竞争力又是非常看好的，因此在高关注度下投资策略有所变化，整车环节主要关注不需要量价短期兑现的方向，最典型的就是华为合作商、央企改革、智能化、出口等。

聚光灯之外，商用车等全球竞争力在快速提升，出口创历史新高。国内主流客车企业对海外出口规划积极，海外市场需求更好且附加值更高，目前客车出口方向主要是发展中国家，性价比优势明显，比如宇通的出口量占比已经到了1/3。另外，国内的重卡和轮胎，出口表现也非常好，比如重卡预计2024年出口量将达到30万辆，成为重要的增量市场。

3.性价比消费趋势：又一力证，唯品会业绩超预期。继拼多多业绩持续超预期，大家看到性价比消费的大趋势后，另一关注度极低的中概股唯品会再度验证这一趋势，去年四季度业绩超预期，收入超市场预期5%，利润超预期15%，运营数据方面，4季度GMV同比提升21.9%至664亿元，订单量同比增加7.2%至2.3亿单，活跃买家数量同比提升2.3%至4850万人。

4.算力之HBM：对于AI产业链，HBM重要性越来越高，国内发展也仍然滞后但有希望赶上，相关小作文层出不穷。

5.超额储蓄：疫情以来国内超额储蓄已经达到了40万亿的规模，这部分资金保值增值的需求很强烈，在股市收益率持续低迷的情况下涌向债市，将十年期国债利率已经击穿至2.4%；如何帮助这部分钱进行保值增值的服务，是资管行业的重大机遇。

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