金研院看世界－如何化解股市创高与超额储蓄的矛盾？

图／本报资料照片、freepik

2024年开年迄今，台北股市最高涨幅达33.8％，加权指数也7月11日创下24,390.03的收盘新高。在此同时，根据行政院主计总处最新预测，2024年超额储蓄率已上修至15.46％，超额储蓄高达3.8兆，连续五年逾3兆，创下历史新高。

当股市屡创新高时，投资者的信心和风险偏好往往也随之增加，并将资金投入市场，追求更高的回报。然而，超额储蓄的现象也在不断增长，显示出另一部分人对未来经济的不确定性和风险的担忧。民众选择持有更多现金或存款以备不时之需，避免潜在的市场波动。这两种现象相互对立，反映了市场参与者不同的心态和策略。

■台股上涨的原因有四点：

1、科技股的强势表现：科技股，尤其是如鸿海、联发科、广达和日月光等大型权值股的强劲表现，显著推动了台股的上涨。这些公司在今年以来的涨幅都超过了30％，部分甚至翻倍。

2、人工智慧（AI）热潮：AI技术的快速发展和应用，对相关企业的需求增加，带动了这些企业的业绩和股价上涨。

3、资金流入与市场信心：国际资金持续流入台股，增加了市场的流动性和投资热情。此外，投资者对台湾科技产业的信心增强，进一步推动了市场的上涨。

4、市场预期与经济前景：市场普遍看好下半年的台股表现，预期下半年可能会经历一段修正后再度上涨，这种预期推动了投资者在上半年积极布局。

■超额储蓄的原因也有四点：

1、低利率环境：台币长期处于低利率水准，低利率水准未能反映出资金的合理成本，并且造成利差扩大和资金外流的现象。台币计价的投资标的缺乏吸引力，因而选择将资金存于银行，导致大量资金被储蓄起来，形成超额储蓄。

2、疫情影响：新冠疫情期间，许多家庭和企业收入减少，导致民众选择节衣缩食，谨慎消费。民间消费实质成长率大幅下降，企业的投资意愿也同步下滑。民众对经济前景的不确定性增加，倾向于储蓄更多资金以备不时之需，进一步加剧了超额储蓄现象。

3、通货膨胀与各国央行升息：全球面临通货膨胀升温的压力，为了控制通膨，各国央行开始升息。升息使借贷成本上升，投资者和企业在无合适投资标的下，更倾向于将资金存入银行，以获取更高的存款利息回报。通膨也导致实质薪资负成长，民众的购买力下降，对消费更加保守。企业面临成本上升压力，对于未来经济的不确定性也采取保守态度，减少扩张和投资。

4、高顺差与资本外流：台湾经常帐顺差持续处于高位，反映出外贸顺差过高，增加了新台币汇率升值的压力，不利于出口业者的竞争力。与此同时，金融帐连续净流出，显示出大量资金流向海外投资，国内资金外流现象明显。国人对海外股、债和基金等投资高度依赖，特别是寿险公司的庞大资金。由于国内缺乏优质、高报酬的投资标的，资金大量流向海外。截至去年底，寿险海外投资已突破21兆元大关，海外投资占寿险资金部位已达7成，进一步加剧了国内超额储蓄的情况。

■提升国内投资标的质量，寿险资金回流将扮演关键角色

在4比4平手下，要解开矛与盾的冲突，寿险资金回流将扮演关键角色。随着亚洲资产管理中心政策目标确立，寿险资金扮演投资台湾火车头的角色，对台湾的长期发展将带来深远的影响。寿险业凭借其庞大的资金池和稳定的现金流，具备了引导资金流向高品质投资案源的能力，对于化解台湾长期以来存在的超额储蓄问题尤为重要。

首先，寿险资金的回流将极大提升国内投资标的质量。寿险公司可以透过金融创新投资，投入具有吸引力的投资产品，如绿色金融产品和创新企业债券，从而吸引更多的资金投入国内市场。基础建设势必是一个关键领域，寿险资金可以支持智慧城市及绿色能源等投资案的发展，不仅能提供稳定的回报，还能促进台湾经济的可持续发展。

其次，政策激励和监理政策松绑将为寿险资金回流提供强有力的支持。政府可以透过保证收益及投资风险资本计提在地化等措施，降低寿险公司的投资风险。同时，适度放宽寿险资金在国内投资的限制，提高在高潜力产业的投资比例上限，并加速和简化投资审批流程，将有助于吸引更多寿险资金投入国内市场。再者，提升投资环境是寿险资金回流的重要保障。加强法规建设，确保投资环境的稳定性和可预测性，将增强投资者信心。加速开放市场吸引国外资本进入，提升市场的活跃度和竞争力，将有助于创造一个更具吸引力和稳定的投资环境，促使更多寿险资金愿意回流投资。

立即可以加速推动的项目：发展REITs（房地产投资信托基金）市场，为寿险公司提供多元化的投资选择；推动台币计价私募基金市场的发展，提供更多台币计价的投资标的，以吸引寿险资金回流国内。