《金融》2024投资「大科技+高利率」 留意降息风中传鹰声

徐翊达定调2024的投资策略要股债并重，简而言之就是「大科技+高利率」。可选择追随经济成长的股债ETF，债券的部分建议配置美债20年+投资等级债，股票部位则可以美国NASDAQ为主，日本、台湾为辅。卫星部位则可区分为两部分，包含成长趋势及高息配置两类，前者成长趋势如印度、越南等新兴、边境市场的相关ETF；后者高息配置则可挑选如高股息ETF或+A级公司债相关ETF。

徐翊达指出，经过了美国联邦利率缓步创高、看跌不跌的2023年，2024年终于要进入一个高利率的时代。各天期的美国国债殖利率自9月开始反应经济强劲的现实，全面向上移动。美国国债殖利率的倒挂竟然不是如同过去历史上的发展，以短天期利率下降来结束，可能首次将以长天期利率上升来让美国国债殖利率曲线重新恢复正斜率。一方面是美国财政部在6月取得债务上限的调高后大举发债导致的结果，另一方面，美国经济的强劲，GDP第三季4.9%，全年GDP将被上调到2到2.5%，也使得原本市场担心的衰退预期消失，长天期国债殖利率因此必须向上反映。

而美国企业的获利在第三季续创新高，也同步提升了投资人的信心。尽管市场对于美国消费者在高利率下还有多少消费能力而争论不休，但现实就是美国零售销售在升息超过一年后仍保持成长。今年美国S&P500指数的EPS预估在第三季获利回升之后仍维持零成长，市场领先反映的是明年获利预估将恢复成长10到12%，其中又以科技、通讯与非必须消费品的获利回升带动。

由于今年欧美亚各国的制造业普遍处于不景气的状况，过去两年疫情期间对于库存的过度累积已经经过三个季度的调整，龙头厂商多半认为库存下降已经完成。徐翊达分析，明年因此可以进入库存回补的经济复苏周期。主要指标将观察各国的出口是否在明年3、4、5月延续今年下半年的复苏力道。

徐翊达提醒，由于通膨虽处于下降趋势当中，但多数机构仍预期明年美国CPI将保持在3%以上，因此明年联准会的利率政策仍将偏向鹰派。尤其是经济复苏周期很容易带动油价为首的原物料重新上扬，进而带动通膨再度出现反复。尽管资本市场对于明年的降息仍保持期待，但如果经济没有出现急速滑落或金融机构出现流动性问题，恐怕利率政策会更接近9月联准会的鹰派态度。