《金融》瑞银：日股上涨获得新动力 日本公司治理改革推一把

虽然日股处于高位，但瑞银认为，日本股市的上行潜力尚未完全发挥，新的关键利好因素是，日本企业显然愿意遵从监管机构的建议，提高其净资产收益率(ROE)和企业价值。近日，三家上市非寿险公司承诺加速减少交叉持股，并可能将之降为零。瑞银认为这是一个可信的承诺，并可能扩展到其他行业，推动中期内每股收益的增长。截至2022年底，约26.5%的日本股票用于非投资目的。因此，我们认为，当前仍有很大空间解除交叉持股，这应该是未来几年日本公司治理改革的核心。

此外，股票投资者也十分在意日本央行副行长内田真一（Shinichi Uchida）关于今年不会加息的保证，其言论似乎提振了风险偏好。在全球周期性复苏和未来几个季度日元可能回升的背景下，瑞银认为投资者应关注基本面和优质资产。

具体而言，投资者应瞄准有望受益于有利的国内宏观经济和公司治理改革的标的，同时对投资组合中的日本股票整体保持中性立场。在这种情况下，我们偏好大型银行和房地产股。银行是最大的交叉持股股东之一，大型银行的目标是通过强化ROE（包括股票回购）将其市净率提高到1.0。除了潜在的股票回购外，大盘股银行也要更加适应美元兑日元的波动，随着美联储和日本央行之间相对政策立场的差距不断变化，这种波动可能会持续。我们也看好高股息股票和周期性落后股。尽管近年来后者表现不佳，但2025财年的盈利增长或高于市场平均水准，并且有望受益于周期性需求复苏。

投资者需要承受的一个关键风险是，如果当前人工智慧相关科技股持续上涨，上述股票可能需要更长时间才能跑赢大盘。不过，从中期来看，经济复苏和股票回购所带来的估值上调和每股收益增长应会有助于投资者获利。