《金融》星展银马铁英：台湾Q4有望U型复苏 动能转向外需

而在出口方面，马铁英认为，出口有望在第四季恢复个位数正成长，科技出口的推动力将大于非科技出口。全球智慧型手机和PC库存预计将在年底前清空，使得各大企业能够推出新产品型号，吸引消费者升级，并加速汰换周期。此外，ChatGPT的应用正在刺激对生成式AI的投资，推动对高效能GPU和优化半导体设备的需求增加。鉴于台湾在全球先进逻辑晶片生产中的主导地位，可望成为人工智慧相关晶片需求的主要受益者。非科技出口尚未表现出明显的复苏迹象。受高债务负担的限制，中国当局可能不会急于透过传统的财政刺激措施来增加房地产和基础设施投资。这将持续抑制全球对工业金属、建筑材料和其他大宗商品的相关需求。

至于在投资部分，第四季投资仍将表现疲软。台湾制造业整体库存出货比持续回落，但仍略高于历史正常水准。去库存可能会在第四季持续下去，从而在今年年底前消化库存，并自2024年第一季开始恢复生产。同时，制造业产能利用率亦尚未完全正常化，短期内仍将抑制企业设备投资动能。在利率上升和贷款条件收紧的推动下，台湾的住宅房地产市场已进入调整周期，营建业投资动能不足。此外，随着台湾企业积极追求供应链多元化，对外直接投资持续跑赢外国直接投资，也意味着净投资差额的扩大。

第四季消费成长预计放缓。今年上半年，私人消费支出年增率已飙升9.5%，较趋势成长高出7个百分点。疫情后重新开放、预防性储蓄释放的影响已基本显现；现金发放、财政刺激措施亦展现成效。上述效益结束后消费成长将有所放缓，但由于劳动市场状况依旧稳健，因此整体消费成长仍可望维持在健康水准。

至于物价方面，马铁英对今年的通膨预测仍为2.3%，但将2024年预测从1.4%上调至1.7%。预计今年第四季CPI将维持在2%以上，2024年第一季开始回落至1.5-2%的区间。食品通膨风险值得关注。圣婴现象可能会强化台风的影响，增加农业损失风险；也可能会在未来几个月导致全球粮食价格上涨，透过进口管道推高台湾的食品通膨。油价上涨也是一项风险。鉴于中东冲突升级，若接下来以色列对伊朗采取报复行动，或美国对伊朗实施更严格的制裁，均可能扰乱其石油供应，导致全球油价上涨。