金鹰基金：A股白马龙头高看一线 港股新经济渐入佳境

上周A股市场上行后延续震荡，若不考虑5月18、19两日的陆股通暂停交易影响，成交额较前期基本持平，市场风格延续顺周期与白马抱团板块之间的风格轮动。一方面是政府干预预期，打压了大宗商品价格和顺周期板块的市场表现；另一方面是货币收紧担忧的缓解和私募“爆料门”打压了市场炒作情绪，利于市场资金转向白马抱团板块。

预计后续A股市场将会在担忧收紧与预期修正中出现不断反复，市场表现在更高中枢上震荡，盈利驱动主导下，行情分化也将持续。行业配置上，近期关注能通过自身产品涨价、溢价能力较强、需求旺盛对抗成本压力的部分中游制造业，尤其是行业龙头，包括家电、汽车、机械等。受益于流动性担忧的缓解，医药、新能源等白马股将在后续的风格轮动中，相对走强。通胀向上和政策调控的纠结，将促使钢铁、煤炭等顺周期板块进入高位震荡，体现出更多是跌出来的机会。银行、公用事业等高股息“类债”行业，仍是中期看好的品种。

港股方面，二月中旬以来，港股表现弱于A股和美股，特别是恒生科技指数。金鹰基金认为，主要原因是：1）去年至今年年初，港股市场表现过于亮眼，受美债利率快速上行影响，2月以来大幅回撤；2）市场对通胀担忧加剧，以及对中下游企业的盈利状况担忧；3）部分行业和公司（互联网、教育、港股印花税等）面临政策的不确定性，令投资者情绪承压。

当下我们对港股市场并不悲观，首先可以看到大幅回撤之后，港股估值压力已明显消化，以恒生科技为代表的成长股板块PEG只有1x，相比A股创业板1.7x和美股纳斯达克的1.5x估值优势较大；其次，优质互联网龙头公司估值性价比显现，随着反垄断靴子落地，股价有超跌反弹的机会；此外，美债快速上行的冲击减弱，但通胀压力短期仍然存在；最后，上周港股日均流入规模51亿港币，而前周仅为35亿，显示南下资金加速回流。行业层面主要是买入互联网和消费。

上周五，恒生指数的季度调整结果出炉，市场最为关注5项变化包括指数扩容、迅速纳入新股、增加新经济权重等。恒生指数计划到明年中增加到80只个股，这将使得新经济（科技、大消费、医疗）占比从当前的44.5%提升至52.4%，目前占据主导的金融板块权重会大幅下降。金鹰基金认为，港股市场将受益于越来越多的新经济公司回归和上市，是投资中国新经济的桥头堡，指数结构调整和扩容将提升恒指吸引力和代表性，新经济公司本身因为调入指数将受益于被动资金的增持。