金鹰基金：北上资金演绎超级周 A股放量再上新台阶

上周A股市场震荡后突破上行，成交额较前期明显放大至9000多亿。受益国内外流动性担忧的缓解，外围美元走弱、人民币升值，北上资金大幅流入，形成今年以来最强流入。市场突破之际，主要以券商为代表的金融权重发力，对市场热情带动明显；前期受利率打压的白马抱团板块在风格轮动中愈显强势；钢铁、煤炭等周期板块受国内政府保供调控影响出现走弱，跌幅领先；家电、汽车等中游制造板块在通胀担忧缓解下也出现走强。

金鹰基金认为，相较前期对市场可适度乐观，预期A股将在更高中枢上有所表现，但短期向上空间或有限，不宜冒进追高。后续重点关注，央妈政策变化和货币市场利率，追踪国内流动性预期变化；5月我国和美国通胀数据，预计仍较前期往上，届时通胀担忧可能升温；6月16日美联储议息会议，虽然不见得美联储会直接释放Taper信号，但市场情绪会受其扰动，届时这些因素均可能对市场反弹形成压制。

行业配置上，金鹰基金认为，新能源、医药等前期抱团的赛道型品种，可重点围绕性价比择股。另外，关注能通过自身产品涨价、溢价能力较强、需求旺盛对抗成本压力的部分中游制造业，尤其是行业龙头，包括家电、汽车、机械等。通胀向上和政策调控的纠结，将促使钢铁、煤炭等顺周期板块进入高位震荡，体现出更多是跌出来的机会。银行等高股息的“类债”资产，仍是中期看好的重要方向，券商有短期估值修复机会。

债券市场方面，上周国债及国开债中短期限收益率均呈现不同程度上行，其中1年期国债上行8.28BP，3年、5年期国债上行约4BP，1至3年国开债上行约3-4BP；5年及以上国债及国开债收益率波动不大，期限利差进一步压缩。上周临近跨月，资金成本较前周有较大抬升，目前R007利率在2.44%附近，整体资金面平衡偏紧。

金鹰基金认为，当前市场关注的重点在于通胀压力和利率债供给冲击，关键仍在于央行应对措施。预计5月是上半年通胀上行压力最大月份，PPI同比预计达到历史高位，6月开始PPI在基数效应减弱和原油价格高位维持下逐步小幅回落。上周后半周虽然黑色系大宗商品价格大跌后有所企稳，但目前来看尚不具备大幅回升条件；况且监管层通过产业调整已能够控制大宗价格，短期内更不必担心央行货币政策发生重大变化。而在利率债供应方面，总体来看5月政府债供应略低于预期，但近期明显已经开始提速，预计后续月份发行压力能会持续增大。综上，短期来看央行货币政策收紧和放松的空间有限，但供给压力可能会有所增加，在“稳货币”和“紧信用”背景下，债市环境从偏乐观转为偏中性，预计国债10年长端利率仍在3%-3.3%之间波动。后市需关注出口、地产投资是否会持续超预期，通胀二次冲高压力。

信用债方面，在永煤事件后资质较弱国企的信用风险依旧不低，信用收紧也不利于弱资质企业再融资，信用研究和投资也更加需要回归经营和财务基本面的分析，因此对于债务负担较重、资质较弱的民企及地方国企仍需有所规避。金鹰基金建议投资者在信用下沉方面更加谨慎，更多关注经济发达地区中短久期城投债投资机会。