侃股：投资可转债不可投机

可转债是很好的价值投资品种，但不可投机。如果正股存在退市风险，可转债同样存在重大投资风险。事实上，可转债相当于企业债加看涨期权，正股存在退市风险实际上是企业债部分价格下跌，投资者在买入并持有可转债的时候必须参考公司基本面，如果不考虑未来转股，最好不要买入对应的可转债。

近期有部分可转债出现了价格大幅下跌的情形，价格不仅低于面值，甚至达到80元附近的水平，在目前市场利率很低的环境下，属于很惹眼的存在。究其原因，主要是因为这些可转债对应的正股出现了退市的风险，投资者担心一旦正股退市，可转债也会出现价格归零的走势。

正股一旦出现退市，公司债大概率就会出现难以偿付的窘境，此时如果投资者继续持有债券等待回售或者到期还本付息，有可能会出现无法兑付。如果现在就转股后卖出，一般这类出现退市风险的上市公司，其股价也会远低于转股价，转股后卖出也极不划算。所以投资者最后只能通过卖出可转债来收回部分投资，导致的结果就是可转债的价格出现较大程度的下跌。如果投资者以投机的心态去买入这类可转债，一旦公司真的退市，将会蒙受巨大的投资损失。

可转债属于公司债外加看涨期权的属性，一般来说，在公司股票价格略低于可转债价格的时候，看涨期权最具有持有价值。公司股价从虚值期权上穿转股价变为实值期权时，期权的价值提升也是最快的时候。

但当公司股价远远低于转股价时，看涨期权就变为了深度虚值期权，这样的期权价值对于股价波动的敏感性大幅下降，投资者几乎感受不到期权价值变化对于可转债价格的影响。此时可转债更多体现出纯债属性，而这种债券属性不是国债的属性，是公司债，即如果上市公司不能如约还本付息，公司债的价格就会大打折扣。

对于一家退市公司，一般投资者很难预期还能通过破产清算来获得债券的价值。虽说债券的清算顺序在股票之前，但是公司资产如果进行清算，很难获得账面上显示的现金流入，而可转债的清算顺序排在欠税、员工工资等项目之后。

除了正股存在退市风险的可转债，溢价率超高的可转债投机情绪较为严重，最好的投资策略还是避而远之。

总之，投资者如果以投机的心态投资可转债，会面临较大的投资风险。投资者买入可转债的先决条件应该是看好这家公司，希望在未来能够实现转股，如果不属于优质的基本面，投资者最好不要买入相对应的可转债，股票价值是可转债的根本，如果投资者不打算转股，从一开始就不要买入可转债。

北京商报评论员周科竞