《科技》高通并购英特尔危险边缘 郭明𫓹的灾难预言

郭明𫓹指出，高通当前最关键的是建立AI晶片的竞争力，这可分为三部分：首先，装置端AI手机晶片，在此领域高通极具优势，是Apple最大的竞争对手。其次，装置端AI PC晶片，随着WoA（Windows on ARM）逐渐优化，高通的优势将逐渐浮现。最后，即是AI伺服器晶片，但这也是高通的弱项。

郭明𫓹表示，面对AI时代，高通最好的策略是借由手机AI晶片快速变现并扩张此领域优势，同时持续推广PC AI晶片，并同步建构装置端（手机+PC）AI生态优势，透过投资与并购等方式快速强化伺服器AI晶片的优势。他指出，并购英特尔仅对高通的AI PC晶片业务有帮助。根据Microsoft对WoA的承诺（其最新Surface机型都采用Qualcomm处理器/ARM架构），高通在PC市场的成长只是早晚问题。并购英特尔虽可快速拓展高通的PC市占率，但代价不菲，且即便不靠此并购，高通也可凭自身实力在AI PC市场成长。英特尔在一般伺服器市场的优势地位对高通的吸引力也有限。AI伺服器才是伺服器市场的明日之星，而恰巧AI伺服器也是Intel目前的弱项。

郭明𫓹分析指出，高通的现金、现金等价物与可销售证券共约130亿美元，市值约1900亿美元。即便先忽略并购带来的溢价、衍生费用、债务承担与后续管理成本等，单从Intel市值约930亿美元来看，此并购案对Qualcomm的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的20%+降到个位数，甚至出现亏损（晶圆代工业务是最大累赘）。

高通最新一季的资本支出约为3.9亿美元，若拿并购Intel的资金（略估需1000亿美元以上）去扩大资本支出以追求AI PC与AI伺服器的成长，风险更低且管理效率更高。

郭明𫓹认为，考虑到各国后续的反垄断调查，此并购案很难在短期内完成。即便高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分Intel资产，这也非一时三刻可以拍板定案。而上述不确定性在并购进行中时，很不利于高通股价的交易气氛。

最后，郭明𫓹表示，高通应该没有强烈动机去并购英特尔。此并购案若发生，对高通可说是一场灾难。我的调查与理解是，高通在内部讨论中对并购英特尔也抱着消极态度。这样一来，我听到的一种传言就可能是正确的，即高通是因为某种「外力不可抗拒因素」的压力，才谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。