美公债市场空前膨胀 破27兆美元

美公债市场自2019年以来成长逾60％，买家多来自海外与监管法规趋紧，令投资人开始感到不安。图／美联社

自2019年底以来，美国公债市场成长逾60％至27兆美元，约是2008～2009年金融危机之前规模的6倍。且这股成长趋势短期内不会消退，因为无论美国11月总统大选由谁胜出，政府都会持续增加支出。

美国公债年发行额暴增，自新冠疫情爆发以来几乎翻倍成长，2023年规模达到23兆美元，创下历史新高纪录。

但公债市场不断膨胀、买家多来自海外与监管法规趋紧，令许多投资人开始感到不安。他们担心这个被视为「最安全、最方便的证券投资工具」，落入与科技股或不动产抵押贷款证券市场暴涨后暴跌的相同结局。

美国财政部前资深顾问米兰（Stephen Miran）表示：「和平时期的经济扩张期间，政府赤字将近2兆美元。这意味着：市场要消化的债券规模很大。」

当政府岁收不足以支应开销时，就会发行债券填补财政缺口。据国会预算办公室（CBO）估计，美国政府未来几年支出将持续攀升，原因是人口老化推升社会安全福利与联邦医疗保险等计划成本。利息成本上升也会推动债券发行。

2023年秋季大量发债引发市场动荡，促使美国财政部转而发售更多短期债券。一年内到期或更短时间的票券占未清偿债务的占比升至22.4％，高于借贷委员会建议政府的20％上限。

受制金融危机后的法规，银行多年来一直减持美国公债，而这些规定未来只会更严格。耶鲁大学金融稳定计划研究副主任凯利（Steven Kelly）表示：「这些法规都无法解决美国公债暴增问题。」

对冲基金、货币市场基金与外国投资人如今成为美国公债主要买家。其中，日本投资人持有的美国公债规模增至1.2兆美元。

日本于2019年超越中国大陆，成为美国最大海外债权人。理由是日本利率多年来持续低于零，促使投资人往海外寻求更高收益。

尽管外国投资人持续买进美国公债，但美元走强与其他国家高品质债券供应增加，可能减缓美国公债买气。外国投资人持有美国公债的比重如今降至25％，低于2015年的逾三分之一。