美股「融漲」紅燈亮了？這指標逼近達康泡沫時的危險水位

人工智慧（AI）热门股辉达（Nvidia）21日将公布上季财报，全球投资人屏息以待。路透

人工智慧（AI）热门股辉达（Nvidia）21日将公布上季财报，全球投资人屏息以待，美国股市弥漫着既期待又怕受伤害的焦虑感，毕竟这档AI指标股能否持续带来惊喜，攸关美股后市会续涨或转跌。

MarketWatch报导，Yardeni Research总裁亚德尼表示，不只是广大投资人可能被乐观气氛冲昏头，华尔街分析师也可能感染这种情绪。亚德尼与他的团队近来一直密切观察股市是否出现危险的「融涨」迹象，例如股价急涨。

亚德尼说：「这种走势可能自我强化。一旦股价急涨，说服分析师相信必须上修营收、盈余和利润率预测，就会形成一种反馈回圈。」

他在致客户报告中写道：「华尔街分析师为了找理由让调高预测显得合情合理，会说服自己和客户基本面已大为改善。那正是为什么他们追踪的公司股价涨得高于他们所料，也是为什么他们争先恐后调高预测。」

亚德尼接着说：「没理由反抗市场。追随者会恨你没确认他们的热情合理。如果这听起来像是群众心理，而不是财务分析，那是因为事实就是如此。」

尽管亚德尼可说是华尔街最看涨美股后市的分析师，但他宁可市场涨得「从从容容」，「有基本面因素支撑」涨势。令他担心的是，前文提到的那种「反馈回圈」恐将助长一波股价「融涨」（meltup） —通常接踵而至的就是崩跌。

LTEG闪警讯 逼近科技股泡沫时的危险水位

亚德尼团队指出，有个指标最近已闪烁警讯：分析师对标普500指数成分股公司「长期盈余成长」（long-term earnings growth，LTEG）的共识预测。这个数值反映分析师对未来三至五年预估盈余的年化成长率。 根据最早可追溯至1985年的资料，LTEG的平均成长率是12.5%，相较下，1948年以来名目国内生产毛额（nominal GDP）的成长率平均为6.3%。

他说：「整体股市的盈余增速，不可能是经济成长率的两倍快。我们断定，产业分析师对于他们追踪公司的长期盈余展望太乐观。很少人选择追踪盈余成长低于平均水准或可能有停业之虞的公司。」

亚德尼指出，LTEG「融涨」有危险的前例可循，其中之一就发生在1990年代末科技股泡沫时期，当时LTEG在2000年9月7日当周攀升到18.7%触顶。另一例发生在2018年，那时企业税率调降使企业利润率为之一振，LTEG于是在2018年10月10日触及17.6%的巅峰。

现在，LTEG已升到18.4%，与前两次「融涨」时的水准近似。

亚德尼团队也估算出「八大巨头股」的LTEG数值。这八支巨型股包括：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、Netflix、辉达，以及特斯拉。由于这些巨型股合计占标准普尔500市值的28.2%，他们的LTEG对整体指数的影响力很大。

这位策略师说：「最新数据显示，这八大巨头的LTEG已从7月底的17.5%，飙上1月底破纪录的43.3%，然后在2月16日当周落在38.5%。最近领头上冲的是辉达的LTEG，从8月底的21.2%暴冲到最近的102.5%。」