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美降息時程看第2季！怪老子鎖定降息紅利：債八股二以ETF分散下檔風險

1月31日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议结果出炉，仍决定维持联邦利率目标区间在5.25％至5.5％。路透

【撰文‧黄伟柏】

今年，债市期待降息的到来；同时，美国景气的韧性，使S&P五○○1月底创高。此时，股债该如何平衡？另外，想直接布局多重资产的人，又该如何挑选基金？

1月31日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议结果出炉，仍决定维持联邦利率目标区间在5.25％至5.5％，且认为「在对通膨持续迈向2％目标有信心前，不宜调降目标区间」；并重申每个月持续缩表950亿美元。暗示了联准会还不急着降息。

观察美国最近的经济数据，12月通膨年增率处在3.4％；此外，美国经济也仍保持韧性，国际货币基金组织（IMF）预估其今年成长率为2.1％，较先前预估上修了0.6个百分点。此外，1月失业率为3.7％，比市场预期低。这些，都是联准会还不急于降息的原因。

这不仅使得市场对联准会政策的态度转变，自1月31日至2月2日，10年期美债殖利率3天内从3.92％反弹至4.02％；华尔街投资银行的经济学家亦陆续将联准会降息的预期延迟至第二季。高盛预估，联准会首次降息落在5月，全年可能会降息5码；至于美银与摩根大通，则推迟至6月。面对降息时程的不确定性，投资人要如何稳健地配置资产，成了重要课题。

怪老子锁定降息红利

债8股2 以ETF分散下档风险

观察联准会主席鲍尔在记者会上的表态，虽然3月降息机率转低，但联准会似乎对美国今年景气不太有信心，仍须观察经济数据，且看且走；且不少FOMC委员认为，今年内有必要多次降息。因此，降息仍是重要大事。

「利率维持那么高，会压抑景气，未来只要美国景气一放缓，联准会就有降息机会，所以我自己持有8成公债ETF、股票ETF才两成左右。」理财达人怪老子认为，为锁定降息的利差空间，债券依旧是今年的配置主轴，选择ETF工具，则可避免单一个股或债券的下档风险。

在降息初期，可能出现债券价格上涨、股票价格下跌情况。原本资产组合是股债各半配置的投资人，其比重可能就变成「债6股4」甚至「债7股3」，即产生比重偏离了原先设定的情况，此刻，即有必要调整配置，并使资产重新恢复「五五配」。

对长期投资者而言，当某些资产部位比重远高于原先预期时，代表其曝险也可能高于预期。因此，定期将资产「再平衡」，有助于投资组合控制风险。对此，怪老子认为，「再平衡」要有意义的前提，资产的相关性必须愈低，否则就容易出现「齐涨或齐跌」的情况，无助于控制风险。

虽然「再平衡」有助于控制风险，但资产调整攸关交易成本的高低，因此，怪老子提醒，通常只要半年或一年微调一次投资组合即可，切记不要跟着市场波动大起大落，「除非遇到像是科技泡沫、金融海啸、疫情等大事件，再采取短期变动。」

考量交易淡季第一季减持个股

积极投资人可科技股搭长短债

除了单纯地用市值型股票与公债等ETF搭配外，积极型投资人若想在可控的风险下锁定像是AI（人工智慧）等科技题材，以赚取更多的超额报酬，可以考虑将美国大型科技股、ETF纳入投资组合，并随着利率变化配置不同类型、存续期的债券，来平衡股债资产。

中国信托科技趋势多重资产基金经理人杨士醇指出，若要创造最佳的配置效率，不能一味追求报酬，而忽视波动；关于第一季策略，考量年节期间无法交易，以及美股2月的表现通常较为平淡，因此，降低持有个股，并转进QQQ等科技股ETF，「过年时，若股市有继续涨，基本上还可有近于大盘的基本涨幅；反之，下跌时，对整体资产的波动亦影响较小。」

此外，债券资产方面，杨士醇认为，投资组合存续期的管理（Duration Management），是获利的关键。「基本上可依照通膨、就业数据，来评估近期或下个月的利率趋势，可能会到哪个阶段，并适时调整长、短债部位。」

杨士醇更进一步表示，目前自己将10年期美债殖利率的合理水位设定在4.1％，「只要上涨超过该位置，就开始增持长债或相关ETF；反之，就持有短债。另外，现阶段，美国景气还有支撑，也未确定降息的时间，持有投资级企业债，我觉得也是舒服的。这样灵活配置，才不会因利率波动，影响到我的投资组合，甚至还能赚到一些资本利得。」

细看杨士醇的配置策略，若将个股与债券，与股债等ETF资产来个别计算，至1月底，科技股约占了3成，股票ETF占了约11％；而债券与债券ETF则各占了26.5％与22.8％，债券仍大于股票部位。这也让他管理的「中国信托科技趋势多重资产基金」绩效，至2月1日，近一年报酬率22.15％，在境内63档多重资产基金中，排名第四。

追求资产报酬时，通常会伴随风险，因此，除了绩效外，波动度也应纳入考量。此时，可用「夏普指标」（Sharpe Ratio）来衡量基金能否用愈低的波动，寻求愈高的报酬。目前，「中国信托科技趋势多重资产基金」为0.72，与「元大全球优质龙头平衡基金」并列第一。

多元分散降低资产相互影响

保守投资人适合收益搭成长资产

若是不想复杂地衡量股债比例应如何平衡的投资人，也可利用标榜「资产分散」策略的多重资产基金，直接把各类资产混搭配置的难题，交给基金经理人代劳。

就资产配置的多元性来看，以「富邦台美双星多重资产」为例，其主要具备六种不同类型资产，其中，截至一月底，股票部位大于债券，个股占了40.7％、股票ETF30.5％、股票基金4.6％、债券10.4％、债券ETF1.8％，以及REITs基金2.9％。

以投资的区域来看，「富邦台美双星多重资产基金」仅布局台湾跟美国，其策略是锁定这两块市场的科技股高成长性，例如美国与台湾的AI相关企业，并搭配债券、REITs基金、高股息ETF、特别股ETF等收益型资产，来增加组合现金流的稳定。

富邦台美双星多重资产基金的经理人薛博升认为，自2008年后，因美国的量化宽松政策，以及前两年因应高通膨的激烈升息下，大型科技股跟债券往往出现齐涨或齐跌的现象，「可见，债券不见得就是理想的防御工具，唯有保持资产多元分散，加上现金部位的调控，才有利于控制投资组合的波动度。」目前，该基金的波动度（年化标准差）仅11.22％。

展望旧历年后，薛博升指出，判断升息可能停滞，在高利率诱因下，可拉高债券等收益型资产；至于个股与ETF的部分，则保持在中等，并依照企业获利、联准会3月利率会议结果，再适时调整。

更多内容，请参阅最新一期《今周刊》(第1417期)

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