美债后市 中信金首席经济学家林建甫曝3利多

林建甫认为，美国7月非农就业人口新增职位回落至11.4万，远低于预期17.5万，不是那么好，但失业率也才4.3％，代表美国经济不是那么差，市场认为已触动「萨姆法则」经济要衰退了，但萨姆法则发明人Sahm自己跳出来说明，美国的就业市场在改变导致法则失效，因为美国移民很多，失业率的上升不是因为市场对工人需求减弱，而是劳动力供给的增加。且失业率4.3％算是史上低点，所以经济没有那么不好。

「萨姆法则」是指，失业率的三个月均值若超过近12个月的最低点高出0.5％或更高，意味着经济开始陷入衰退，该指标由New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm提出，自1970年诞生以来准确率达到100％。

林建甫认为，美9月是一定会降息，但定位在「预防性降息」，代表经济不那么差，大家对股市还是有信心，所以要说全部的钱会转来债市应不致于。现在市场最新的预测，9月会降一码、11月降二码、12月降一码，也就是降四码，但中信金研究认为，11月降二码机率不高，比较可能采边走边看的模式，降一码，即今年顶多会降三码，就是9月、11月、12月，而不会降到市场预估的四码。

林建甫强调，不论是降三码还是四码，对债市还是利多，是有赚钱的机会、自然吸引资金。

至于高收益债前景如何？林建甫认为，相对美公债，高收益债为「新兴市场债」，钱是否会流入新兴市场，要看利差，钱会从新兴市场流出会变少，不过，美降息后、利差缩小，资金有可能流入新兴债，机会是有的。

林建甫认为，美股上周因为基本面因素、利差交易等因素造成狂跌，不过，现在全球的钱还是太多，美联准会资产负债表一度膨胀到8.96兆美元。这两年多来的缩表到现在还有7.16兆美元，透过货币乘数，全世界的钱还是太多，造成股市一跌就有人接手、市场反弹大又快。

林建甫指出，未来美股、美债都有可能吸引资金进入，因为市场游资太多，因此最好还是平衡配置，第四季美债、新兴债都还是有机会。

至于14日出炉的美国7月消费者物价指数（CPI），林建甫预估还是会在3.0％附近，原因在于美国物价还是很高、供应链移转又有课关税让物价下不来，川普若当选美总统市场普遍预期会加速通膨，又更下不来。

至于美债的成长是早已预先反应？是否将出现获利了结潮？林建甫认为，不会有获利了结潮。因为美国今年会降三码、明年还会降四码，长期中性利率是2.7至2.8％，所以长期还是降息趋势，降息循环要降到一程度，除非通膨厉害，明年会降3.5％，

林建甫提醒，地缘政治已不只是黑天鹅，而是「灰犀牛」，对市场有伤害，对通膨也有伤害，希望以伊冲突不要扩大，以免影响油价飙升，对全球经济、市场都有冲击。