《名家观点》跟着通膨理财，更胜抢卫生纸

美国开始升息、工资调涨、酒价也酝酿反弹，引起是否将面临通货膨胀的恐慌。但通膨是否来了，应该观察：是局部还是够全面性货物价格调涨，一次性调涨还是颇为频繁的调涨，一般表现稳定的核心物价是否也持续上涨，以及最重要的是包括企业主在内的大多数人认为未来会再涨的心理是否普遍，当四大面向均满足，应可确认通膨不仅到来，甚至有加快的可能。

而现阶段的疯抢卫生纸事件，主要是因为纸浆等上游材料将调涨，调涨原因则是中国供给侧改革成效显著，并非因市场需求强劲造成的物料短缺。另一方面，国际能源与原物料虽有上涨，却仍在历史平均偏低水准，以西德州轻原油为例，目前站稳每桶60元以上，相较2008年最高每桶油147美元，仍在可控范围内（当时美国通膨高点落在2008年7月），加上新兴市场各国的经济成长仍位于温和，对应的物价水准却偏冷，因此，以目前全球经济表现来看，要谈所谓大通膨来临，时机稍嫌太早。

全球景气自2016年下半年集体全面回升至今约一年半，是否可视为集体转强，官方与民间都持审慎态度，显见市场信心不足，这主要是因为过去七、八年以来，全球处于通缩环境过久，一旦出现物价调涨讯号，难免过度反应。目前的通膨仍属温和，而温和通膨代表的是经济温和成长、景气可持续，投资人应视此场景为通膨加温的投资概念，进而选对投资标的来为荷包加薪，更胜抢卫生纸。

通膨代表经济强而有力复苏，可望受惠产业包括内需型产业、基础与贵金属或房地产等保值型资产，及农工原物料都是可望受惠的产业。值得一提的是，自1980年代以来，通膨期间往往科技公司的获利表现也最抢眼，这应该是因为，当人们薪资调升(通膨推力之一)，对于高单价的科技产品购买意愿上扬所致，包括手机、笔电、游戏机、其他3C产品或未来火热的AI相关类股，都可望受惠。

此外，以投资区域来看，新兴市场、股优于债等概念，通常也是通膨概念。另外值得注意的是，通膨对应的升息会让公债卖压沉重，但却也是率先利空出尽的一个族群，依过往升息经验，公债往往在升息尚未停止前就提前进入多头，也不能忽视公债的进场时机。

当通膨时代来临时，代表着手上的现金购买力将缩水，因此除非必须，否则应该将现金尽量全数放入适当的投资工具，才有机会把钱变多。通膨时期就是投资报酬率与通膨率赛跑的时期，必须认真寻找更多的理财机会，所以不妨趁通膨才在起步时，赶紧留意未来具成长空间的投资工具进行布局。

【王诚宏小档案】

国泰投信投资研究处副总经理

2014、2015连二年亚元杂志（Asiamoney） 『台湾最佳总经分析师』