万海航运获「twA／twA-1」评等 流动性上调为「极强健」

中华信评确认万海航运的 「稳定」评等展望，主要是由于资本支出减少，万海航运在未来1～2年内应可继续维持净现金部位。此外，中华信评认为，由于货柜船舶供给在红海危机期间出现短缺导致运费上涨，2024年万海航运的获利能力将有所改善。

万海航运的评等结果持续反映该公司在亚洲区间货柜航运市场保有领先地位，但仍然受限于具高度波动的产业特性。中华信评认为，万海航运已于亚洲区间布建起全面覆盖的航线网络与密集航班，以及令人满意的营运效率均为其保有市场领先地位的支持因素。此一领先地位应可支持该公司拥有较远洋航线业者更为稳定的获利能力。

中华信评分析，货柜航运市场长期供过于求与激烈竞争导致的高产业风险，以及万海航运对于竞争更为激烈之远洋航线的曝险升高，则削弱了该公司的竞争优势。此外，万海航运跨太平洋航线较弱的成本结构与定价能力恐限缩该公司整体的利润率。

中华信评认为，由于2024～2025年万海航运的资本支出需求有所降低，该公司在同一期间应可维持净现金部位。同时，到期借款减少且帐上现金部位充裕，万海航运的流动性缓冲空间已有提升。中华信评预测，随着万海航运的船队汰换计划接近尾声，该公司今年的资本支出将可因此降至新台币200亿元～250亿元，2025年则将降至新台币100亿元～150亿元，均低于2023的新台币440亿元。

与此同时，中华信评预期，未来1～2年万海航运将维持审慎的现金股利配发政策，以便为该段期间内可能发生的产业下行情势保留足够的帐上现金，并用于支应潜在的资本支出需求。中华信评预估，该公司2024年的流动性来源对流动性用途比约为3.9倍，2025年则约为3.7倍。

中华信评对万海航运流动性的评估结果，亦反映中华信评对于该公司流动性来源将持续高于流动性用途的预测，即使是在该公司的EBITDA预测值可能下滑达75％的情况下亦然。

此外，中华信评认为，以万海航运在帐上持有的高现金部位来看，该公司具有可于再融资调度有限的情况下，因应发生机率小但后果严重之事件的能力。另外，中华信评认为，万海航运与台湾银行业已建立起的良好往来关系，将可为该公司在需要时提供顺畅的融资管道。

万海航运的主要流动性来源为现金与短期投资，2023年年底时约为1,267亿元；来自本业的现金流量，2024～2025年间每年为新台币150亿元～200亿元间。主要流动性用途为到期借款，今年约为100亿元、2025年为160亿元；资本支出，今年为200亿元～250亿元，2025年为100亿元～150亿元；今年的现金股利配发金额为42亿元。