牛市多长阴?分歧后是“倒车接人”的机会吗?

10月9日,A股大幅低开后震荡下跌,午后一度拉升,但尾盘再度杀跌。“牛市多长阴”,截止收盘,上证指数跌6.62%,创2020年2月4日以来最大单日跌幅。深证成指跌8.15%。创业板指跌10.59%(数据来源:wind,截止2024/10/9)。在连续上涨了6天之后,今天的市场情绪终于冷静了,从大涨到大跌,一切转换得竟如此突然。很多人在问,“牛市”是不是已经结束了?后市怎么看?

本轮“牛”的背景和底层逻辑是什么?

本轮“牛”的背景

国庆节前,三件大事成为A股转折拐点的“导火索”。

第一,9月20日,美联储官宣降息50BP,宣告本轮加息周期的终结,降息周期拉开大幕,流动性预期走向宽松。

第二,9月24日,央行、金管总局、证监会出台一揽子政策。包括降准降息,降房贷利率、首付比例,其中创设定向支持股市的货币工具是历史首次,十分超预期,大大增强了机构投资者的做多热情。

第三,9月26日,重大会议表述大超预期,明确提出房地产“止跌回稳”,定调强财政政策刺激,一举扭转市场预期。

三箭齐发后,A股和港股开始大幅拉涨,资金形成一致,“跑步进场”,外资也纷纷转向看多A股,机构散户情绪快速升温,赚钱效应开始扩散,国庆节期间在全网发酵。

10月8日,国庆节后的首个交易日,A股成交额刷新多项历史记录:20分钟破万亿元、半日近2.5万亿元、全天达到3.45万亿元,首次突破3万亿元。

总结来说,本轮行情是多方向共振的结果,政策面超预期,宏观环境宽松,也给了国内货币和财政政策更大的施展空间,同时,货币政策先行,降准降息来稳楼市,定向工具来稳股市;资金面充裕,成交量突破三万亿,是此前的6倍;情绪面也被激活,三根阳线改三观,连续多日的上涨彻底激活了投资者的情绪和信心。

从未来预期来看,不论是美元周期、流动性宽松还是后续潜在的财政刺激政策,都属于中长期维度的影响因素。

对标历次牛市,本轮牛市我们目前走到哪里?

第一轮牛市:1999年“5·19”牛市区间涨幅:114%,上证指数从1047.83点上涨到2245.42点。(数据来源:wind)

持续时间:近500个交易日

第二轮牛市:2005-2007年牛市

区间涨幅:513%,上证指数从998.23点上涨到6124.04点(数据来源:wind)

持续时间:575个交易日

第三轮牛市:2014-2015年牛市

区间涨幅:160.7%,上证指数从1986.07点上涨到5178.19点(数据来源:wind)

持续时间:482个交易日

第四轮牛市:2019-2021年结构牛市

区间涨幅:上证指数涨幅53%;创业板指上涨:195%(数据来源:wind)

持续时间:2年1个月

结论:复盘历次牛市,持续时间多持续在1年以上。从时间上看,本轮牛市从国庆节前开始,目前行情只走了不到半个月。即使考虑目前互联网时代信息传播速度较快,本轮牛市行情可能仍未结束。反而,行情都是在不断分歧中走出来的,如果市场持续一致,也会对行情的持续性会有影响。对标历次牛市,从第一波上涨的力度来看,本轮行情的时间和空间维度应该是值得期待的。

从空间上看,A股目前的位置也仅位于历史中位水平,算不上高估。万得全A指数当前市盈率TTM为19.55,自成立以来的分位点是43%,即目前的位置要比历史上56%以上的时间要便宜,仍处在中等偏低的位置。市净率方面,万得全A指数当前PB为1.68,自成立以来分位点是20%,即比历史上80%左右的时间便宜,也处在低估区间。

从成交量上看,成交额依然维持在3万亿左右,“有量就有行情”,虽然市场情绪算是近期的一个冰点了,但当前的下跌力度也已充分反应市场的分歧,有利于后市走的更远。

机构投资者对后市怎么看?

从机构视角来看,本轮行情或许也不会止步于此。

中信证券研报指出,政策信号出现重大变化,市场预期出现大逆转,未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来,行情将迎来大拐点;在预期大逆转后,以散户为主的增量资金集中入场为特征,脉冲式上涨短期内还会持续;当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段,以低P/B和内需修复为核心,待价格信号确认,迎来行情大拐点后,将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情,机构投资者将迎来更佳入场时机。

华金证券也认为,本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志,短期大概率持续。一是因为当前还未看到政策收紧、转向的迹象。二是当前资金流入还未到极致。融资、外资等的流入规模还偏小。换手率或成交额上升还未到极致:首先,快速上涨见顶时换手率多数在5%-20%的极高水平,成交额上升多在2-10倍;其次,当前来看全部A股换手率只有4%左右,日成交额可能达到5-10万亿甚至更高才有见顶的风险。

后市适合聚焦什么方向?

当然,在经历了前期快速的“普涨行情”后,行情的演绎或许会逐渐结构化。大A可能会从全市场普涨,聚焦到有本轮牛市的主线上,在当前阶段,有两大方向表现亮眼,可以匹配自己偏好选择对应品种!

1、方向一:行情初期,券商+半导体两手抓

以史为镜,历次牛市多数遵循“权重搭台,题材唱戏”的炒作逻辑。“权重搭台”目前的主角是券商,题材目前预期比较好的是半导体。本轮行情以券商作为“牛市发动机”,以券商为代表的大金融“登基”为主线。

2、方向二:高弹性高情绪溢价,选科创板+创业板

牛市下,资金聚焦于高弹性方向,科创和创业板是20%涨跌幅,弹性更大,在市场修复时有望获取更高的情绪溢价。对于新入市的投资者来说,买不了科创板、创业板股票,可以选择相关宽基ETF布局。

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风险提示:基金有风险,投资需谨慎。