欧洲景气衰退边缘 结束升息

（图／新华社）

欧洲的经济已连续四季近乎零成长，明年的预测也不乐观，这造就今年10月26日，欧元区央行首度停止1年多来连续10次的升息。欧元区20个国家维持欧元成立25年以来最高的基准利率4%，欧洲央行总裁拉加德（Lagarde）表明因为景气减缓的本身抑制物价上涨，因此欧洲央行可能不再需要以升息的方式降低通膨。基于这段声明，欧元区这一波的升息循环应已告一段落。

另外，英国央行继美国11月1日再度暂停升息后，于次日同样宣布第2次停止升息，将其基准利率维持在15年来最高水准的5.25%。英国央行总裁贝利（Bailey）发表声明表示虽停止近2年来14次的升息，但因通膨率仍旧太高（6.7%），因此即使今年英国经济也是近乎零成长，但英国央行短期内不考虑降息，而要将目前的高利率水准维持一段更长久的期间。

欧元区及英国的经济下滑，很大成分是源于升息，但即使停止升息，景气也不太可能在短期内反转。例如自从升息以来，英国的房贷利率自原来的2%调高至3%，预估明年将达到4%；房贷利率上升的幅度其实远低于美国（美国房贷利率自去年3月升息前的3.2%，上升至目前的8%），但因英国的房贷利率多数是浮动利率，不像美国往往是30年期固定利率，因此英国民众受到的升息影响较大，尤其英国通膨仍高，消费下降的幅度也因此较大。

此外，持续1年多来的俄乌战争更造成欧洲企业与民众心理的不安。厂商存货增加及利率走升的状况下，欧洲中小企业及个人贷款需求随之下降。依据一份欧洲央行的调查报告，今年第四季欧元区的企业和个人贷款意愿，双双大幅下降，甚至低于2008年金融海啸时的水平。消费及投资的经济成长双引擎，也因此对景气无法产生贡献，目前预测欧元区明年的经济成长大约也仅有0.2%左右。

身为欧洲最大经济体的德国，不但自去年至今已出现好几季的经济负成长，更在国际货币基金（IMF）的最新报告中，被预测今年全年成长率将为负0.5%，成为全球经济表现最差的大型经济体。疲弱的整体欧洲经济，确实不具备继续升息的条件。

但是，欧洲的通膨问题其实尚未解决，若无法升息抗通膨，则明年有可能陷入通膨与衰退并存的「停滞性通膨」状态。欧洲通膨目前普遍高于美国（美国9月分CPI为3.7%，欧元区4.3%，英国则仍高达6.7%），但经济成长却远不如美国（美国今年第三季经济成长率4.9%，欧洲则多数为零成长）。

德国今年10月的失业率上升至两年半以来最差的5.8%，欧元区今年9月失业率更出乎意料地上升至6.5%；日后一旦通膨再起，美国有本钱能够再度升息抗通膨，但欧洲升息却将会有困难。

因此，虽然欧洲央行及英国央行都说希望将目前的高利率水准维持相当一段期间，借以将通膨降至2%以下，但若以色列及哈玛斯冲突范围扩大，或是俄乌战争持续不歇，或是今年不若去年的暖冬，则石油及天然气等能源价格的上涨，将会对高度依赖能源进口的欧洲，特别造成通膨压力。

OECD最新的预测也认为要等到2025年之后，欧洲通膨率才有可能降至2%以下。但即使通膨并未达标，最近欧洲对于升息是否过度的质疑，声浪极为强大。在欧洲景气面临衰退边缘之际，这一波欧洲的升息循环，应已到了尾声。（作者为香港北威国际集团董事总经理、国立台湾大学财务金融系兼任教授）