彭博示警 公債好景不長

彭博行业研究预估，未来几周美、英、欧，加上日本政府将开始大发公债，估计2024年共将净发行2.1兆美元公债，比2023年激增7%。（路透）

彭博行业研究预估，未来几周美、英、欧政府将开始大发公债，再加上日本，估计2024年共将净发行2.1兆美元公债，比2023年激增7%，因此债市从2023年11月以来涨势可能好景不长。

由于大部分央行已不再进场购债，使各国政府必须寻求新的公债买家，因此可能必须提供较高的殖利率以吸引买盘；许多债市分析师相信，基于目前供需动能不利，公债殖利率回升只是迟早的事。事实上今年来美国10年期公债殖利率已经回升到4%以上。

国际货币基金（IMF）的数据显示，目前所有先进国家的政府负债占国内生产毛额（GDP）比率已超过112%，而20年之前仅约75%，主因各国政府为挹注疫后刺激经济计划，人口高龄化所增加的健保及年金支出，以及能源转型，导致赤字激增。

贝莱德集团研究部门主管布拉齐尔指出，全球经济成长减缓，以及政策利率大幅上升，都将加重政府债务负担，并引发市场动荡。即使现在各大央行将开始降息，但不可能降到之前的零利率水位。

ING银行全球债券与利率策略主管加菲表示，「目前市场沉迷于联准会（Fed）降息周期的利多；一旦新鲜感消退，投资人可能开始更担忧财政赤字激增的利空」。加菲估计，目前美国年度赤字占GDP比率达到6%上下，是历史正常水准的两倍，将额外推升美债殖利率1个百分点。赤字与殖利率不仅将形成上升漩涡，也将推升企业与消费者的借贷成本，并抑制经济成长。

不只美国，英国、义大利及法国今年的赤字额预估也将超出正常水准，且多国将举行大选也使赤字更成为焦点。贝莱德集团警告，英国政治人物如果靠保证扩大公共支出来赢得选举，可能引发英债卖压。

法国财政部估计，今年政府负债的利息支出将超过国防预算，且之后将持续增加；澳洲政府预估负债将于2026年中创新高。

但公债多头对后市仍然乐观。汇丰银行债券研究主管梅杰表示，不能只看到供给增加，还要考虑需求面，例如中东国家的主权财富基金可能加码买进公债；而且一旦衰退来临，或经济成长大走下坡，都会激发避险性的公债需求。而且即使需求不振，政府也可以采取减发长债、增发短债的策略。

这正是美国财政部在去年公债殖利率急升时采取的策略。11月初财长叶伦减缓10年及30年期公债的发行速度，选择加发短期国库券，有助于缓解债市震荡，并为之后债市回升铺路。摩根大通预料财政部今年将减发国库券，估计为6,750亿美元，大约只有去年的三分之一。

尽管如此，殖利率仍然看升，因为政府必须加发公债，以挹注公共支出及债债成本升高的压力，而且长债对政府负债的敏感度更高。