联博看好明后年债市 长线布局时机到

狄斯坦费表示，从评价面来看，美国非投资等级债券价格来到83.8，低于过去20年长期平均的97.2，且预期未来12-18个月的违约率约在可控的3％～4％。「展望未来2-3年，到期的非投资等级债券占比非常低，也就是看不到所谓的到期潮，所以我们认为其评价相对具有吸引力。」但狄斯坦费提醒，短期内市场仍旧会面临不小波动。

就基本面而言，狄斯坦费指出，现在发债企业的基本面与过去经济衰退时期的企业基本面相当不同。过去经济陷入衰退之前，发债企业通常会进行买回库藏股、企业并购等资本支出活动，财务杠杆比例因而大幅攀升。然而，在两年前疫情来得又急又猛之下，体质不佳的企业多已倒闭，留下的都是体质强劲的企业，且即便获利能力改善，过去两年来企业仍保守管理资产负债表与流动性。

狄斯坦费不讳言，联准会为了让通膨降温，势必会牺牲经济成长，明年美国经济软着陆的可能性升高。即便如此，由于非投资等级债券的基本面较过去良好，不太会再看到2008年金融海啸的情况重演。值得注意的是，今年以来被升等至投资等级的明日之星金额，是史上首次超越1千亿美元。一旦被升等至投资等级，代表公司偿债能力获得肯定，能吸引更多偏好较高信评、或仅能配置投资等级债券的资金注入。因此，成为明日之星往往有助于增添债券价格上涨动力。