收购英特尔可行性存疑　外媒：成真高通信用评级恐降为垃圾级

▲高通。（图／高通提供）

记者高兆麟／综合报导

根据外媒巴隆周刊报导，高通可能收购英特尔引起了华尔街的热议，不过分析师认为这项合并案似乎不是那么好，尽管从投资的角度来看，英特尔很有吸引力，但如果高通选择追加770亿美元收购英特尔，其杠杆率将飙升至 8 倍以上，与高收益信贷的杠杆率相当，高通信用评级可能因此被下调至「垃圾级」。

企业债券研究公司 Gimme Credit 的高级分析师 Dave Novosel在一份研究报告中提到了高通可能承担的巨额债务。事实上，金额如此之大，以至于其债务可能会降至垃圾水平。

高通目前市值为 1860 亿美元，英特尔市值为 975 亿美元，略高于高通市值的一半。由于难以吸引主要客户，英特尔股价今年已暴跌 54%。英特尔甚至暂停了股息支付，因此，从投资的角度来看，英特尔很有吸引力。

但高通会让自己面临融资风险。Novosel 估计，考虑到市值约 14% 的溢价，高通将需要为英特尔支付约 1,100 亿美元。他表示，融资很可能是股权和债务的结合。而高通选择使用的股权越少，对当前投资者就越有利。

假设高通选择 70% 的债务和 30% 的股权，最大限度地减少投资者的稀释并避免债务负担过重，高通必须筹集约 770 亿美元的债务。它的短期和长期债务总计已达 154 亿美元。

目前， 穆迪投资者服务公司对高通债务的评级为 A2， 标准普尔全球评级机构对高通公司债务的评级为A，这两个评级都表明投资者购买该公司的信用风险等级较高且信用风险较低。

但诺沃塞尔表示，如果高通再追加 770 亿美元收购英特尔，其「杠杆率将飙升至 8 倍以上，与高收益信贷的杠杆率相当」。简而言之，合并后的新公司「英特尔和高通」资产负债表上的债务总额可能是其预计的 2024 年息税折旧及摊销前利润（Ebitda）的许多倍。

这一杠杆水平与垃圾级债券相当，可能导致穆迪和标准普尔全球公司将高通信用评级下调至垃圾级。其影响是严重的：高通未来的借贷成本可能会更高，这可能会增加资本成本。

另一方面，高通最终可以透过整合英特尔来节省成本。截至 6 月份，高通拥有77 亿美元现金，可以抵消交易的一些未来费用。这些储蓄和现金可能会避免信用评级被降级。

诺沃塞尔的模拟得出的结论是：如果两家公司继续谈判，投资者应该考虑高通面临的非常现实的风险。