通膨数据与消费者感受的距离

（示意图／本报系资料照）

这一波全球通膨自2021年初至今3年，以美国为首的全球央行起初虽在对抗通膨上慢了半拍，但过去2年的积极升息与缩表，却有效控制通膨。例如欧美通膨自1年半前10%上下的高峰，降至目前3至4%之间；台湾也同样自1年半前的高峰3.59%降至半年前的1.75%，惟去年下半台湾通膨再度升温，去年10月上升至3.05%后，12月再降至2.71%；去年台湾全年通膨率为2.5%。

相较于上一波1970至1984年间全球反复发生的两位数通膨，这次全球抗通膨成效甚佳。但在许多人的感受上，只觉得通膨数据虽大幅下滑，物价水准却仍居高不下。通膨数据与消费者感受，实存在着不小的距离。

感受的差异首先来自于对通膨定义认知的偏差。通膨数据虽有下降，但因通膨率仍为正数，因此通膨下降只表示物价水准「上涨的幅度减缓」，不代表「物价开始下跌」。

累计这一波通膨发生以来的3年间，几乎各国的物价都涨了不少，但欧美涨幅普遍高于亚洲。譬如美国、德国和欧元区的CPI指数（消费者物价指数），自2020年12月至2023年12月都个别上升18%，表示过去3年来美国、德国及欧元区的平均物价上涨18%，英国上涨21%；位处亚洲的日本及台湾则分别上涨7.6%及8.3%。基本上，不论累计通膨率的高低，除非日后通膨由正转负，否则已经上涨的物价并不会消失。因此即使通膨下降，一般人却只感受到目前物价水准仍然居高不下。

其次，对消费者而言，物价上涨的感受亦与汇率的变化相关。过去3年来，台币相对于美元贬值超过8%，去年10月底台币最弱贬至32.46兑1美元时，甚至贬了13%。因此，虽然美国3年间物价上涨率18%，但从以台币兑换美金的台湾角度去看，美国物价3年间上涨的程度甚至快要接近30%了。这是台湾许多人近年去美国时，主观上会感觉美国物价较疫情前贵了许多的原因。

但相对地，若台币对某些货币升值，则即使这个国家3年来物价有上涨，但台湾旅客却不易感觉到该国的通膨，日本就是最好例子。3年来，日本与台湾物价的上涨大致相当，但因台币相对于日圆升值26%，因此许多从台湾去日本的旅客，往往觉得日本东西好便宜，更因为觉得台湾物价相对高出一截，因而进行大采购。去年1至11月间台湾至日本旅行人次达383万人次，远高于其他国家（中国159万人次、美国43万人次），此与日圆大幅贬值所造就的物价低廉优势有直接关系。

另外，物价上涨的感觉常是依据消费者主观接触到的商品而异，但CPI通膨数据却是依各国政府选定的商品计算得之。譬如美国的CPI是由包括住屋、交通运输、食品、医疗保健等共8大类的8万种消费品项的加权平均所组成；台湾的CPI则包含食物、居住、交通及通讯、教养娱乐等7大类368个品项的加权平均。

许多含在CPI内比重高的商品，可能几年才购买一次，即使价格上涨幅度缩小，甚至价格下跌，虽会反映在CPI通膨数据的下降，但消费者却感受不到。反倒是比重非常小，或甚至不列入CPI计算的一些购买频率极高的商品，价格上涨虽未反映在CPI通膨上，但消费者却特别有感，譬如便当、卤肉饭、咖啡或茶叶蛋。CPI的通膨数据是客观的事实，但消费者的感受却是主观的认定；主观客观之间，虽存在不可消弭的距离，但如何减少其间的差异是必须持续努力的课题。（作者为香港北威国际集团董事总经理、国立台湾大学财务金融系兼任教授）