投资也会亮红灯 暴跌即是警讯

财经中心／台北报导

超出寻常，往往就是变化的征兆。像平常高血压只有130的人，血压飙到180；或是70公斤的人，在一个月内暴瘦10公斤，这些都是身体可能出问题的警讯。世界变平了之后，金融环境变化常快速到让人应接不暇的地步，当固定收益型的商品价格暴跌时，也往往就是投资人要提高警觉的时候了。

贱价抛售 公司违约先兆

富达证券研究部资深协理郭瑞玲说，投资高收益债，等于借钱给企业，最怕发债企业违约，欠债不还，但是投资人若等到违约率升高才意识到风险，就嫌太迟了。她建议投资人，优先观察贱售比率，过去20年来的数据显示，贱售比率总是先行反映违约率。

贱售比率(Distressed Ratio)指的是贱售债券占整体债券的比例，当贱售比率上扬时，表示发债企业未来欠债不还的机率上扬，而债券出现怎样的价格才算贱售?目前有两种定义，一是债券价格已跌破票面价的50%，二是这个债券与同天期政府公债的利率差距已扩大超过10个百分点(1000个bp)。

风暴时 8成债券跳楼大拍卖

2008年年底发生全球金融风暴爆发时，贱售比率一度达到84%的历史高峰，相当于八成债券都以不到票面一半的价格抛售，而违约率实质到次年才就跟着创新高(见下图)。

债券型基金的投资人与其注意落后指标违约率，不如跟着贱售比率走，比较能抢得先机。再以金融风暴次年2009年为例，违约率在2009年持续攀升时，但是同期间贱售比率已经由高点下跌了，此时，高收益债价格也呈强劲反弹。

基本面未变坏 反是投资契机

郭瑞玲说，惟贱售比率升高，有时也要注意是否是反映市场的过度恐慌心理，建议投资人同时衡量基本面情况，举例来说，今年8、9月在欧债危机阴影下，贱售比率上扬，但是若观察目前基本面，无论是企业获利、财务杠杆水准、信评情况，以及整体低利率环境，都反映实质企业基本面并未转坏，投资人反而可衡量，是否视此时机为投资契机。

而投资公司债，特别是投资高收益债券，利用投资基金的方式，是可降低投资单一公司债可能的违约风险与损失。不过债券型基金无论标的是投资级债券或是投机型高收益债券，都有投资与价格波动风险，投资人务必依照自己可承受的风险波动程度来选择适合自己的高收益债券，并避免占太高的投资组合的比重。