先减债或先求利 陆救经济陷争论

日本野村综合研究所首席经济学家辜朝明表示，如果大陆房地产泡沫破灭，有可能会面临资产负债表衰退的风险。他也给出具体药方，就是别浪费时间在货币政策和结构性改革上，该从财政政策端发力。（中新社）

大陆上半年GDP成长率达到5.5％，虽为全年成长5％的官方目标达到及格线，但面对下半年经济挑战依旧，也让许多学者激论大陆经济结构，以及如何复苏成长，像是近期日本野村综合研究所首席经济学家辜朝明，以他著名的「资产负债表衰退理论」作为视角评估大陆，除引起经济学界热议外，也引出各方学者抛出想法，对大陆经济结构与改革提供思路。

根据《经济观察报》报导，从今年初开始，大陆经济学者就频繁进行一系列讨论，主题涵盖「稳增长还是防风险」、「要刺激还是要改革」等，或许主题不罕见，却少见讨议的如此频繁、广泛且引人关注。

曾出版《大衰退》一书的辜朝明6月底在研讨会演讲，引起大陆经济学界反驳与热议。辜朝明讲述日本如何在泡沫经济破灭后，陷入「资产负债表衰退」状态。他指出在这种状态中，减少债务成为企业第一目标，而非追求更高利润，企业和个人为减少债务主动地降低投资和消费。

以此扩及大陆，辜朝明表示，如果大陆房地产泡沫破灭，有可能会面临资产负债表衰退的风险。他也给出具体药方，就是别浪费时间在货币政策和结构性改革上，该从财政政策端发力。

部分反驳声音认为，没有证据显示大陆陷入「资产负债表衰退」，且中日两国经济情形不同无法类比。北大光华管理学院金融学教授迈克尔‧佩蒂斯说，辜朝明的建议是假设政府债务可以一直持续下去，但这是错误的，认为大陆应仔细研究日本经验，得出正确的结论。

这也刺激出另一个议题，应不应该采取新一轮财政刺激政策与新一轮基建投资？支持派认为是大陆擅长领域，且过去几十年经验证明颇有功效；反对者则认为地方债风险已显现，且投资边际效用正不断递减。

中国财政科学研究院研究员刘尚希表示，目前大陆正处在「拐点的十字路口」，过去40年的改革开放，主要推进的是「政府和市场关系」。接下来要处理好「政府和社会」、「中央和地方」等，且力道和影响都不会亚于过去40年。