香港股市的危机与转机

2023年的香港股市陷入危机，急需进行结构性改变。图／美联社

广东话的「23」与「易升」同音，2023年原本应该是个吉利的年份，不料香港股市一路下跌，不只在短短一年之内被台湾股市猛追6,500多点，让台股出现与港股的黄金交叉，恒生指数从年初至上周五（12月15日）下跌15.11％，在亚洲主要股市几乎垫底，跌幅仅次于政治动乱的泰国（跌16.64％），在中港三个主要股市中，香港也比深圳（下跌13％）与上海（跌4.7％）跌得更深。不用专家点评，一般投资人也知道2023年的香港股市陷入危机，急需进行结构性改变。

上周，香港交易所集团公司的行政总裁欧冠升（Nicolas Aguzin）宣布不再续任，港交所董事会也立即宣布经营团队改组，由现任共同营运长（正式职衔联席营运总监）陈翊庭接任行政总裁，另一位营运长姚嘉仁升任副行政总裁，仍兼营运长，此外由刘碧茵出任财务长。

港交所的几位主管虽然都不为台湾投资人熟悉，但这次人事异动却是港交所试图扭转跌势，重新再起的重大决策。港交所即将迎来第一位女性执行长，最高的三位决策主管中有两位是女性，无疑是港交所大步跨向ESG公司治理的指标。此外，曾经担任摩根大通亚洲董事长，以及摩根大通私人银行国际执行长的欧冠升挂冠求去，更是港交所自行停损，进一步与中国内地整并的指标。

香港作为中国与国际接轨的金融窗口，过往港交所的行政总裁大多具有在外资龙头金融机构工作的背景，是同时能够获得中国金融监理领导人信任、又能快速从跨国投资银行争取巨额资金进入大中华市场的双面金融专家。

从2010年起担任港交所行政总裁长达11年的李小加，早年是美国律师、后来担任美林证券与摩根大通的高管，是协助中国财政部发行第一次全球主权债券、促成多起中国国企跨境上市交易的功臣。三年前李小加辞任，港交所董事会在竞争者中选任阿根廷裔的欧冠升接任，就是希望借重他在摩根大通优异的表现，以及在香港工作十年对中国发展的认同，且欧冠升在香港金融圈朋友甚多，港府也寄望他能大力引进国际资金来香港。不过欧冠升引资的能力显然没有达标，对北京稳金融与国际化的政策掌握不足，在决定去职的时期，更造成港股逆势重挫，国际金融专家在香港股市的关键角色已明显失去作用。

横跨李小加与欧冠升，主导香港金融市场转型的关键人物是现任港交所董事主席史美伦，史美伦为历任香港特首信赖的最高金融决策官员，在出任港交所董事主席之前曾长期担任香港金融发展局主席。新任的港交所行政总裁陈翊庭则是从金发局时期就协助史美伦拟订与执行政策的左右手，也长期任职港交所上市部门主管，对于港交所本身的业务推动与中国政策掌握，远比欧美投资银行出身的欧冠升更为娴熟。北京与港府同意陈翊庭出掌港交所，宣示执行「连接中国与世界、连接资本与机遇、连接现在与未来」的战略，自然是寄望陈翊庭、姚嘉仁、刘碧茵组成的港交所高阶团队，能够更有效执行国家交付的政策任务，重振香港股市的动能。

欧冠升领导的港交所表现不佳，港股在他三年任期内几乎腰斩（恒生指数从30,000点跌至1,7000点以下），甚至招致「国际金融遗址」的讥讽，更糟的是香港集资功能萎缩，今年香港只有61家公司新股上市（IPO）、集资金额暴减6成剩下港币413亿元，还被印度超越，全球十大IPO案，香港更是挂零。由于募资能力缩水，承销商的收入只剩两亿港币，只有14家证券承销商有收入，会计师、律师、财务顾问公司只能喝西北风，裁员或自动请领无薪假的新闻天天都有，整个产业近乎崩盘。

出现危机的企业更换总经理之前，经常有彻底清理亏损后重新开始的现象，港交所领导团队的整顿，似乎也是香港金融市场彻底清理累积亏损，试图在较低的基础上重新启动的努力。如今透过香港集资的地产龙头债务危机几乎已经全数浮出水面，北京在重大的中央经济工作会议后，上周更有中国人民银行、国家金融监督管理总局、国家外汇管理局同步召开会议，表达对总体经济指标、汇率政策一致的方向与执行方针，更在房地产市场结构转型上，异口同声加大对保障性住房建设等「三大工程」的支持，推动房地产业转型和高质量发展，中国房地产债务危机对香港的拖累有机会暂告一段落。新任港交所行政总裁陈翊庭能在较低的包袱下，重新为香港与国际资本接轨找出新的动能。

果真如此，原本不那么吉利的「24」年，或许就是香港交易所由剥转复，重新再起的一年！