新聞分析／3原因 金管會快刀斬亂麻

中信金。 图／联合报系资料照片

金管会出乎市场意料在中秋节前夕宣布驳回中信金公开收购新光金，官员在记者会只说了一部分理由，但背后促使金管会快刀斩乱麻的是台面下的三大理由，一是大股东仍有官司在身引发的适格性争议、二是台新金上周宣布拉高换股比例价格、三是双方互攻的「每日声明和广告大战」让金管会看不下去，因此提早一周宣布做了结。

然而，金管会这项突如此来的宣布，将迫使中信金重新布局。中信金原本规画集中火力在公开收购，并未打算拿出资源征求委托书，顶多开放中信银和中信证当征求通路，如今随着金管会否决中信金的公开收购，并摆明「合意优先，非合意之后再来」的态度，中信金若仍要推动「中新并」，只要无法在台新、新光的股临会封杀「新新并」，中信金将断送「败部复活」的机会，因此中信金势必会强化中信银、中信证作为通路在收委托书的动员，也将牵动委托书的「行情价」。

大股东适格性则是另一个金管会「考虑但不敢明说」的秘密。尽管金管会一再宣称中信金大股东的官司和公司无关，但金管会也明白，这两者在外界看来无法撇清的，而且一旦放行，恐会被外界大做文章。但若不核准，中信出价高于台新的现实，又会让金管会被指图利台新金、放水，违背小股东权益；因此台新金、新光金上周拉高换股比例，让金管会松了一口气，而换股比例换算之后，台新出价也超过中信，让金管会有做出决定的勇气。

新光金。 图／联合报系资料照片

至于台新金的特别股架构若在十月九日股临会合并案通过，实际送审金管会是否能过关？邱淑贞虽然言明特别股若不涉及股权转换，就属负债的性质，亦即这涉及举债并购新光金，但真正会影响金管会是否准驳「新新并」的关键，恐怕仍是出在台新金是否有能力为新光人寿增资。因此台新金虽然过了第一回合的挑战，在股临会之前金管会挡下中信金的公开收购，但这并非是「绿灯一路通到底」，台新金到头来要面临的最大挑战，仍在于在实质审查时，能否过得了金管会要求为新寿增资这一关，结果如何，金融圈拭目以待。