英特尔还卖设备给台积电？

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尽管将芯片生产恢复到工厂对英特尔来说具有战略意义，但该公司承认台积电是其战略合作伙伴，为英特尔生产一些最重要的产品，例如Core Ultra 200V （代号 Lunar Lake）处理器。英特尔首席执行官帕特·基辛格在接受雅虎财经采访时强调，英特尔甚至还为台积电提供设备。

“台积电是一家很棒的公司，他们为客户提供优质服务，也为我们提供了优质服务，”基辛格说道。“我们之前谈到的 AI PC [平台] Lunar Lake，如果没有台积电，我们就无法实现。[…] 话虽如此，我们是客户，是竞争对手，我们还与台积电在行业标准方面展开合作，利用台积电和英特尔的芯片进行先进封装，这对我们双方的合作至关重要。”

基辛格继续说道：“最后，我为他们提供了一些先进的设备。这是一种复杂的关系，对英特尔、台积电和整个行业都很重要。我很感激我们与他们一起做了很多事情，也为他们做了许多事情。我期待这种关系能持续很多年。”

帕特·基辛格提到的先进设备是IMS Nanofabrication多电子束光掩模写入工具，这在EUV时代至关重要。使用多束电子束写入光掩模可显著加快光掩模的生产速度，这是一项关键的进步，因为使用EUV光刻技术，光掩模的退化速度会更快。

此外，这些多光束工具使英特尔和台积电等制造商能够快速微调光罩，从而有助于提高产量、降低性能差异并提高整体性能。未来，这些工具有望成为利用高 NA EUV 光刻技术生产新技术节点光罩的必备工具。

雅虎财经的 Brian Sozzi 向帕特·基辛格询问与台积电的关系的原因之一是路透社的一篇报道称，由于英特尔首席执行官的言论，英特尔在台积电失去了折扣，严重损害了两家公司的关系。

据报道，英特尔与台积电达成了一项有利的协议，台积电提供了大幅折扣，使用 3nm 级制造技术加工的每片晶圆的价格为 23,000 美元，比英特尔低了约 40%。基辛格对台湾的脆弱性的评论以及对台积电不是稳定制造中心的暗示冒犯了台积电。

美国芯片之争的核心

过去几年，美国决策者对美国对本土先进晶圆厂能力的需求产生了高度焦虑。媒体充斥着有关美国落后的所有报道，以及我们如何不再能够生产出最先进的芯片。这种焦虑既源于与中国竞争的地缘政治担忧，也源于对美国不知何故失去生产芯片能力的担忧，就像我们似乎失去了制造许多东西的能力一样。

我们认为这个问题更多的是经济问题而不是技术问题。

简而言之，英特尔今天可以生产尖端半导体，只是无法以经济的方式做到这一点。他们拥有技术和设备。他们的不足完全在于他们还无法盈利地生产 18A、3nm 芯片。

想象一下大家最喜欢制造恐慌的情景——如果美国失去了进入台积电台湾工厂的渠道会怎么样？战争、封锁、外星人入侵——无论原因是什么。除此之外，想象一下美国面临军事冲突，缺乏尖端芯片成为一个严重的国家安全问题。

这显然会给经济带来巨大混乱，但英特尔需要多长时间才能使其工艺运转起来？可以合理地假设，政府可以向英特尔投入足够的资金，使其工艺迅速运转起来。

一开始，英特尔的良率会很糟糕，而政府实际上会弥补这些损失——以固定价格购买只有 5% 或 10% 良品芯片的晶圆。在半导体行业，数量可以解决很多问题，在急需的时候，他们可以负担得起所有不良晶圆，从而获得足够的经验来提高产量。

显然，这不是任何人希望看到的情景，但我们在此提到这一点，是因为它反映出当今一个重要但被普遍忽视的现实。关于台积电成功崛起的传统说法是，英特尔错过了移动领域的机会，台积电成为手机的首选代工厂，这推动了英特尔的产量。

凭借这样的规模，他们能够比其他人更快地学习，并随着时间的推移赢得工艺领导地位。所有这些都是真的，但它忽略了一个关键因素。在那段时间里，台积电享受了大量补贴。其中最著名的是台湾政府的直接补贴，这使他们在早期能够进口晶圆制造设备。但更大的补贴是间接补贴——被低估的新台币。

新台币表面上是一种自由浮动的货币，但如上图所示，它似乎已经与美元挂钩超过 20 年。经济学家布拉德·塞瑟 (Brad Setser)曾广泛撰写文章，介绍台湾实现这一目标所采用的机制（TL;DR – 商业银行，然后是人寿保险公司），本质上是通过管理货币来保持台湾的竞争力。

这段时间美元大幅升值，实际上新台币也贬值了，经济学人的巨无霸指数就是最好的证明。

这是一种方便的方式来显示一种货币相对于美元被低估或高估的程度。如该图所示，过去二十年，台积电崛起之时，新台币兑美元汇率稳步下跌。据我们了解，这种下跌实际上始于 1998 年亚洲金融危机，并且随着时间的推移，跌幅不断扩大。

这为台积电提供了巨额的间接补贴。他们可以支付给员工在台湾具有竞争力的工资，但实际上却比其美国竞争对手的工资要低得多。

台积电的收入以美元计价，但其员工以新台币支付，他们才是公司真正的资产。这种折扣几十年来一直在累积。我们倾向于认为，货币贬值为出口商提供了一种通过提供较低价格来削弱外国竞争对手的途径。相反，台积电利用这种货币压制的影响来投资自己的人才库。

我们读到的研究表明，新台币实际上被低估了约 30%（使用比巨无霸指数更全面的方法，巨无霸指数显示其水平超过 50%）。因此，我们认为台积电表示其美国工厂的成本将比其台湾工厂的晶圆成本高出 20%-30% 并非巧合。

需要明确的是，我们并没有贬低台积电的技术人才。他们拥有巨大的能力和无与伦比的人力资本。但我们认为了解他们如何实现这些很重要。台积电管理层真正的强大举措是将他们的货币优势投资于自己的人才库，而不是将其浪费在与核心业务联系不紧密的广泛收购上。

这一切都引出了一个问题：任何人能做些什么来与之竞争？

美国政府完全了解台湾货币的现状，并一直拒绝对其采取任何行动。在代工领域竞争需要外部资金池。对于英特尔来说，这进一步引发了对政府直接支持的呼吁。

我们显然更希望采取一种更加商业化的解决方案，即从潜在客户那里获得投资，但越来越多的人呼吁美国政府通过补贴一些股权持有者来“拯救”英特尔。

不太明显的问题是三星将如何应对。出于类似的原因，韩元的地位实际上与新台币相差无几，但三星选择将这笔意外之财花在其他地方。

短期内，三星代工厂可能需要三星集团的支持。我们不清楚该集团对支持代工厂的兴趣有多大。内存业务对整个集团都很重要。代工厂会危及这一业务吗？代工厂的现金消耗是否太大，以至于最终该集团决定退而求其次，专注于内存业务？

显而易见的是，英特尔和三星都需要大量外部支持才能继续保持竞争力。

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